2026年前三季度，健民集团实现营业收入22.97亿元，同比下降9.98%；归母净利润2.38亿元，同比下降16.6%。其中，第三季度营收6.86亿元，同比下降8.19%；净利润6108.18万元，同比下降6.19%。
投资收益下滑成净利润下降主因
据健民集团董秘办相关负责人透露，净利润下滑的重要原因在于投资收益大幅减少。2026年前三季度，公司对联营及合营企业的投资收益为3747.74万元，同比下降63.61%，较上年同期减少约6550万元。这一减少额已超过同期归母净利润的下降额。
这一变化主要源于健民集团的重要利润来源之一——健民大鹏。该企业主要从事体外培育牛黄的研发、生产和销售，其产品主要用于下游中成药生产企业。
牛黄市场供需失衡
此前，随着含牛黄中成药市场的快速增长，牛黄需求也随之增加。据东吴证券2025年4月发布的研报数据显示，2018年至2023年，安宫牛黄丸在样本零售端及医院端的合计销售规模由17.84亿元增长至52.80亿元，年复合增长率达24.2%。
2023年7月，体外培育牛黄的市场需求持续增加，健民大鹏的体外培育牛黄出厂价已涨至每公斤12.5万元，但仍然难以满足订单需求。
2022年至2024年，健民大鹏净利润分别为4.48亿元、5.65亿元和6.90亿元，连续三年增长。2024年，其净利润同比增长约22.1%，达到近年来的高点。
然而，2024年后，含牛黄中成药市场的增长势头出现放缓。据东吴证券前述研报显示，2024年，安宫牛黄丸样本市场销售规模由2023年的52.80亿元降至47.57亿元，同比下降约9.9%。同期，十大含牛黄中成药合计销售规模由88.51亿元微降至88.27亿元，同比下降0.3%。
下游需求疲软影响上游企业
进入2025年后，下游市场需求压力仍在持续。以安宫牛黄丸生产企业同仁堂为例，2025年，其心脑血管类产品实现营业收入40.93亿元，同比下降20.46%；销量为1530.37万盒，同比下降7.05%；同期库存量却同比增长57.38%，达到587.03万盒。
这一数据虽不能直接代表安宫牛黄丸单品的销售情况，但收入、销量双双下降，库存量大幅增长，反映出含牛黄中成药所在的这一重要产品类别正面临销售放缓和库存积压的双重压力。
受此影响，上游牛黄企业——健民大鹏的经营业绩也大幅下滑。2025年，其净利润由2024年的6.90亿元降至3.19亿元，同比下降约53.8%。2026年上半年，其净利润进一步降至7203.62万元，同比下降约65%。
健民集团董秘办相关负责人表示，健民大鹏业绩下滑主要受下游客户采购减少的影响。目前，牛黄类中成药终端销售承压，渠道仍有较多库存，下游药企需要消化现有库存，对上游牛黄的采购需求随之减少。
体外培育牛黄市场竞争加剧
此前，健民大鹏凭借体外培育牛黄相关技术及专利壁垒，在市场中占据主导地位。但近年来，体外培育牛黄市场的竞争格局正在发生变化。
健民集团持有健民大鹏33.54%的股权，通过权益法确认相应投资收益。2024年，健民集团对联营及合营企业的投资收益约为2.3亿元，主要来自健民大鹏的利润贡献。
然而，随着市场竞争加剧，体外培育牛黄的供需关系逐渐趋于平衡，导致价格下降，利润空间被压缩。
未来可跟踪指标
从目前情况来看，健民集团的投资收益仍面临较大压力。下一步，需关注健民大鹏2026年第四季度的经营情况，以及其在体外培育牛黄市场的市场份额变化。此外，还需关注健民集团在2026年第四季度的营收与利润表现，以及其在中成药市场的整体布局。
- 据2026年健民集团三季报
- 据东吴证券2025年4月发布的健民集团研报
- 据界面新闻对健民集团董秘办的采访
- 据同仁堂2025年财报
- 据界面新闻对健民大鹏经营数据的梳理
