审评规则变了，低价抢单的老路走不通
2026年7月，国家卫健委等三部门发布医疗设备集采新政，建立国家、省、市三级集采框架，并首次引入异常低价审查机制，评审原则从"唯低价中标"转向"技术适宜、质量优先、价格合理"。与规则同步到位的是资金：2026年政府工作报告配套2000亿元超长期特别国债用于医疗设备更新，"十五五"医疗卫生强基工程则明确打造1000个紧密型县域医共体，医院承担设备更新成本的比例降至20%。
政策试图同时解决三件事：用国债和基层采购解决支付能力，用集采新政解决验证入口，用国产价格评审优惠（20%幅度）为医院选择国产高端设备提供非价格维度的决策依据。对设备企业而言，这意味着竞争坐标系整体更换——此前中标逻辑是报价，现在是核心部件自研能力、临床数据积累和科室级交付能力。
上游突围已有硬进展，但国产化率的分布很不均匀
据公开信息，国产化率呈明显的"金字塔"分布：监护仪约60%、常规化学发光超60%（中低端）、骨科耗材61.5%、CT国产销量占比66.43%、MR国产销量占比48.24%；但高端CT和MRI整机国产化不足35%，电生理、神经介入、手术机器人低于40%，PET-MR、3.0T以上MRI、腔镜手术机器人进口占比仍在80%以上。
突破的信号确实出现了。2026年上半年省级公立医院腔镜手术机器人招标中，国产品牌中标占比63%，首次在主流市场超越进口；联影医疗与东软医疗的光子计数CT于2025年8月同步获批。联影披露其核心部件国产化切换已超50项，直接带来物料降本超3亿元。
需要追问的是，"国产化率"这组数字口径混杂——有的是市场占有率，有的是销量占比，中低端与高端混在一处统计时容易高估真实替代进度。上述60%上下的数字多来自中低端品类，真正决定利润厚度的高端整机环节，国产化仍处早期。
利润表先于战略故事承压
规则切换的代价直接写在财报里。迈瑞医疗2026年前三季度营收270.97亿元，同比+4.89%；归母净利润71.84亿元，同比-5.10%，其中第三季度单季营收93.50亿元、仅增2.85%，归母净利润23.87亿元、下滑4.55%（据公司三季报）。公司半年报中"剔除汇兑影响后利润增长7.22%"的表述说明，表观下滑中约12个百分点与汇兑相关，但即便还原汇兑，个位数的利润增速与个位数的营收增速也说明国内招采放缓和费用前置是实打实的压力。
联影医疗走的是另一条路：前三季度营收105.8亿元，同比+19.43%，上半年海外收入17.65亿元、增长54.46%，但上半年归母净利润8.97亿元、下滑10.12%——高增长仍在投入期，尚未兑换为利润。万东医疗的处境更直白：2026年上半年归母净利润亏损9166.76万元，为上市18年来首亏，公司将亏损归因于主动以价换量参与集采、核心零部件成本高位运行及医保支付改革下民营医院采购收缩。这种归因中，"主动让利"与"被动失守"各占多少，难以从外部拆清，但至少说明以价换量的价格降幅已大过规模化降本的兑现速度。澳华内镜上半年同样亏损8561.96万元。
财务健康度：关键指标尚待补充
必须写明的是，本文引用的均为各公司已披露的营收与归母净利润。而判断这场转型真实财务代价所需的关键指标——扣非净利润（可检验政府补助等非经常性损益对利润的垫高程度）、自由现金流（可检验集采回款与研发前置投入对现金的消耗）、研发投入占营收比（可检验上游攻坚的资金强度）——截至发稿未见公开披露，相关财务细节待补充。尤其万东、澳华这类已亏损企业，若亏损持续而经营性现金流同步转负，转型窗口将显著收窄。
"科室整体解决方案"的成色问题
企业叙事正从卖单机转向"科室整体解决方案"，但这类打包交付的实际装机量、付费客户数和续约率，以及签单口径与确认收入口径的差异，各家均未给出细颗粒度披露，成色尚待独立验证。同样，"AI嵌入诊疗全流程"目前缺乏可核对的装机与复购数据，不宜直接等同于新的收入曲线。
竞争格局的另一面是海外。迈瑞前三季度国际收入143.64亿元、占比升至53%，欧洲市场增速近20%；联影海外占比约25%。双头部"国内承压、海外突破"的路径趋同，但两家披露的海外收入均为整体口径，未拆分高端设备与基础设备、一次性销售与持续性收入，与GE、飞利浦等同口径数据对比时会失真，直接并列需谨慎。
接下来看什么
未来两个财报季真正需要跟踪的，不是国产中标份额涨了多少，而是两件事：其一，万东医疗和澳华内镜2026年年报中扣非净利润与经营性现金流能否同步改善，若亏损收窄但现金流继续恶化，则"以价换量"逻辑将被证伪；其二，迈瑞、联影年报中研发投入占比与自由现金流的披露——若研发占比维持高位而自由现金流转负，说明上游突围仍在消耗财务余量，商业化验证窗口并非无限敞开。此外，2027年上半年省级集采中标价较2026年是否继续下探、异常低价审查机制的实际废标率，将直接检验"质量优先"是否落到了评审环节。
投资有风险。本文仅供参考，不构成投资建议。
- 据公开信息整理，数据来源：各公司2026年半年报、三季报，交易所定期报告，国家卫健委等部门集采新政文件
