10万元关口失守，跌的不是现货是预期
10月12日，碳酸锂期货2701合约大跌11.79%，收于10.47万元/吨，刷新年内低点，为2025年12月19日以来首次跌破11万元关口；10月13日该合约收于10.7万元/吨，盘中最低探至10.27万元/吨。以此计算，价格较今年5月中旬超过20.98万元/吨的高点已腰斩，9月以来累计跌幅超过37%（据期货行情及公开报道）。
现货同步承压。据上海钢联数据，10月9日电池级碳酸锂报价11.85万-12.20万元/吨，工业级11.65万-12万元/吨，电池级与工业级价差约2000元/吨。期货急跌拖累A股锂矿板块两日连跌：10月13日收盘，赣锋锂业（002460.SZ）跌4.01%，天齐锂业（002466.SZ）跌1.86%，融捷股份、盛新锂能、天华新能跌幅在1.27%-1.82%之间（据公开行情）。
库存口径一次性上修，"低库存"叙事被抽离
本轮下跌的引爆点不在供需表，在统计口径。9月3日，上海有色网（SMM）公告自9月4日起启用新版统计口径，将贸易商、电芯厂及其他下游环节纳入样本，周度库存数据从旧口径的7万余吨一次性上修至16.93万吨。需要校准的是：新口径跳升的部分来自样本范围扩大，与旧口径不可直接比较，不能全部解读为真实累库；但市场此前交易的"低库存偏紧"逻辑建立在旧口径之上，口径切换后这一基础被动摇，其成色本身也值得追问——样本扩容前的真实库存水平，已无从还原。
本轮碳酸锂下跌的本质可以概括为"现实未崩、预期先死"。——上海钢联锂行业分析师李攀
李攀指出，库存口径上修叠加澳矿降价、国内碳酸锂产量回升、全球最大锂云母矿审批推进，"远期缺口收窄"的共识被坐实。卓创资讯富宝锂电分析师琚存泉将压力归为四方面：远期供应宽松施压、旺季需求走弱逻辑强化、外围利空未出清、资金端异动。资金层面，上周锂电权益板块因10月排产较强与固态电池政策逆势走强，10月12日资金明显流出，对期货情绪形成联动压制。
两座矿的审批进度，改变的是2027年的供给曲线
供应端的增量信号密集落地。10月11日，江特电机（002176.SZ）公告收到国家矿山安全监察局《江西省宜丰县茜坑锂矿300万吨/年采矿工程安全设施设计审查意见书》，原则同意通过审查，该矿理论LCE产能1.5万吨/年（据江特电机公告）。10月8日，宜春市生态环境局发布宁德时代枧下窝锂矿环评拟受理公示，该矿为全球最大单体锂云母矿（据宜春市生态环境局公示）。
单看体量，茜坑1.5万吨LCE的年产能信号意义大于即期冲击；真正的供给弹性在枧下窝，但其投产时间表与达产进度在现有素材中未披露，环评公示之后有无听证、复议等争议程序，亦未见公开信息。换言之，当前价格反映的是审批推进所确认的"方向"，而非"数量"。
需求与外围同样偏弱。9月碳酸锂供需数据偏弱，"旺季不及预期"的交易路径强化，10月12日市场传出头部大厂下调排产的消息，尚未证实；欧盟拟采取措施限制中国混动车进口，中国商务部10月12日确认双方磋商强调尊重事实、非歧视、合规三原则，欧方具体保障措施仍有待后续程序明确（据商务部表态）。此外，电池消费税与出口退税改革将明年的部分需求提前透支至当下，资金交易逻辑已从现实端切换至2027年的过剩预期。
并非没有反向证据。上海钢联分析师彭宇哲的调研显示，磷酸铁锂9月排产环比增长约4.74%、10月环比增长约3.61%，铁锂厂家因原料供应、产线调试与盈利压力爬坡放缓，四季度铁锂与电芯排产预计维持高位，供给释放节奏较预期偏缓，库存对价格形成一定支撑。光大期货亦提示，津巴布韦计划于2027年1月生效锂精矿出口禁令且"无延期理由"（光大期货援引津巴布韦信息部长尼克·曼瓜纳表态），若基差持续走强、叠加年底非洲与江西供给扰动形成供需错配，锂价存在企稳反弹的可能——但需求预期难证实也难证伪，价格高度有限，负反馈出现将继续下挫。
赣锋锂业三季报：195倍增速的两面
价格跌跌不休的另一面，是锂企利润表的大幅修复。赣锋锂业2026年三季报显示，前三季度营业收入361.59亿元，同比增长147.24%；归母净利润50.12亿元，同比增长19540.50%——但上年同期基数仅为2552万元（据赣锋锂业三季报）。这组数字需要拆开看：按扣非净利润46.36亿元、同比增592.14%倒算，上年同期扣非基数约6.7亿元，反而高于2552万元的归母净利润，意味着2025年同期非经常性损益为约6.4亿元的大额负值。高增速中相当部分来自低基数，而非当期经营的等量改善；第三季度单季归母净利润7.55亿元、同比增35.62%，较前三季度累计增速大幅回落，动能主要在上半年低基数阶段释放。
利润表修复快于资产负债表质量。截至9月末，公司应收账款账面价值79.29亿元，较2025年末的67.72亿元增长17.09%；应收票据18.82亿元，较2025年末的5.01亿元激增275.54%；存货账面价值150.16亿元，较2025年末的130.02亿元增长15.49%，在碳酸锂价格腰斩的背景下，存货跌价风险并未出清——前三季度资产减值损失同比提升56.01%，素材显示主因是存货跌价准备计提减少，这一处理方式对利润的抬升作用需要单独审视（据赣锋锂业三季报及公开解读）。
财务现实还需交代两点。其一，现金流：前三季度经营活动现金流净额22.95亿元，同比增634.77%，投资活动净流出20.45亿元，筹资净流入7.06亿元、同比降87.81%。素材未披露资本开支明细，严格口径的自由现金流无法核算，不能以经营现金流净额直接替代；若粗略以经营与投资活动轧差，余量仅约2.5亿元量级（该口径未剔除对外投资等项，仅作参考）。其二，政府补助等非经常性损益的具体构成与占净利润比重，素材未披露，"利润高增中多少来自主业"这一问题待补充。
研发投入倒是实打实的：前三季度研发费用11.72亿元，同比增长60.78%，约占营收的3.24%（据营收计算），投向锂盐深加工与新型电池技术。
接下来看什么
对"远期过剩"这一当前定价主线的检验，未来一两个季度有两个可跟踪的锚点。一是月度去库速度与期货基差：若按上海钢联口径月度去库持续、基差走强，叠加枧下窝审批节奏与津巴布韦2027年1月出口禁令的执行落地，供需错配交易有发酵空间；反之，若去库放缓、基差走弱，则"供给扰动支撑反弹"的判断被证伪，价格重回负反馈。二是锂企年报的成色验证：赣锋等公司的存货跌价计提是否随四季度价格下台阶而重新放大、严格口径自由现金流能否转正，将直接检验"利润高增是周期修复还是低基数幻觉"——若存货减值回补侵蚀四季度利润，本文关于高增速含金量的质疑即获证实。
投资有风险，入市需谨慎。本文仅供参考，不构成投资建议。
- 上海钢联现货报价及磷酸铁锂排产调研数据
- 上海有色网（SMM）库存统计口径调整公告（2026年9月3日）
- 江特电机公告（2026年10月11日）及宜春市生态环境局环评公示（2026年10月8日）
- 商务部新闻发言人就中欧混动汽车、电动汽车磋商共识答记者问（2026年10月12日）
- 赣锋锂业2026年第三季度报告及公开财务解读
- 卓创资讯富宝锂电分析师琚存泉、上海钢联分析师李攀、彭宇哲观点
- 光大期货研报及津巴布韦政府公开表态（援引）
- 证券时报、每日经济新闻等公开报道
