从-598万到2.5亿：一张成绩单背后的六年轮回
2025年度营业收入-272.64万元、利润总额-598.57万元——这是财达证券原另类投资子公司财达鑫瑞投资交出的最后一份成绩单。四个月后，这家成立于2021年6月的平台进入注销程序；又过了半年，财达证券董事会审议通过全新方案：以自有资金2.5亿元在北京全资设立财达创新投资有限公司。注册资本从1亿元跃升至2.5亿元，从审议注销旧主体到审议设立新平台，前后不过半年。
将时间轴拉长至六年，财达鑫瑞的退场带有鲜明的时代烙印。它诞生于科创板开板后券商另类子公司"跑马圈地"的高峰期，承载着财达证券在直投与跟投领域的早期探索。然而四年运营下来，业绩始终未能打开局面。2026年2月，财达证券以"统筹优化业务结构、提高整体管理效率"为由启动注销，市场一度解读为战略性收缩。但半年后的2.5亿元新设方案推翻了这一判断——此前的注销并非放弃，而是清理历史包袱、为重新搭建业务主体铺路。
行业共振：另类投资从边缘配套走向核心战场
财达证券的"卷土重来"并非孤例。据公开信息，2026年以来，券商对另类投资子公司的增资与新设动作密集落地。7月29日，浙商证券公告拟向全资另类子公司增资10亿元，将注册资本提升至20亿元；东方财富旗下西藏东方财富创新资本有限公司注册资本也由5亿元增至10亿元。回望2025年，国海证券拟向另类子公司增资5亿元，东吴证券、中泰证券、南京证券则在定增方案中明确将部分募集资金用于加码另类投资子公司。从头部到中型，从增资到新设，全行业都在加大对这一赛道的资源倾斜。
中国证券业协会7月发布的《证券公司另类投资子公司高质量发展研究》数据显示，截至2025年末，全行业已有85家券商母公司设立另类子公司，占比超过80%；近三年，50余家另类子公司直接投资于非上市非挂牌科技型企业的金额合计超过200亿元。另类投资子公司已从早年的边缘配套业务，成长为具备"百亿级"造血能力的重要利润中心。
利润端的数据更具说服力。据公开信息，2025年券商全行业另类投资子公司净利润合计达93亿元。头部机构凭借资本实力占据绝对主导：国泰海通、中信证券旗下另类子公司净利润均超10亿元；广发证券、招商证券超5亿元；华泰证券、长江证券、东方证券等16家上市券商的另类子公司净利润超1亿元。在券商传统经纪、投行承销业务承压的背景下，另类投资正在从"锦上添花"变为"雪中送炭"。
"三投联动"重构券商服务链条
另类投资子公司为何突然成为券商的"必答题"？答案藏在"三投联动"的商业模式与科创板跟投的制度设计之中。
所谓"三投联动"，即投资、投行、投研三大业务的深度协同。以投研为基座，深入产业纵深筛选硬科技标的；以投资为前端抓手，通过私募股权子公司与另类投资子公司在企业初创期"投早投小"；以投行为后端出口，帮助企业登陆资本市场，实现股权退出与价值最大化。不同于传统投行仅做后端IPO保荐，"三投联动"将券商的服务链条延伸至企业全生命周期，也让另类投资子公司成为串联整个模式的关键枢纽。
科创板跟投制度则为这一模式提供了可观的财富效应。据东吴证券统计，自2019年跟投制度落地以来，券商科创板累计跟投资金近350亿元；截至2026年上半年末，对应持有市值近1000亿元（假设解禁后未出售），头部前五家券商占比近七成。2026年AI产业链行情中，跟投浮盈尤为突出：长鑫科技7月27日上市首日收盘49元，市值约3.28万亿元，中金公司旗下中金财富与中信建投另类投资子公司各跟投10亿元、获配约1.15亿股，按首日收盘价计算单家跟投市值约56.6亿元，浮盈约46.6亿元，两家合计浮盈超92亿元。
除直接股权投资与战略配售外，另类子公司还以LP身份深度绑定产业龙头，与中芯国际、北方华创、宁德时代等合作设立产业基金，精准布局半导体、新能源等硬科技赛道。这种"直投+跟投+母基金"的立体化布局，正在重塑券商的盈利结构。
战略升维：从跑马圈地到精准卡位
与四年前财达鑫瑞投资"泛泛的另类投资"不同，新设的财达创新在战略表述上明显清晰。公司指出，将紧扣金融"五篇大文章"，响应"投早、投小、投硬科技"政策导向，以京津冀协同发展、雄安新区建设为服务重点，为专精特新与高新技术企业提供金融支持。从泛泛的另类投资到锚定区域与产业方向，财达证券此番重启似乎做了更充分的战略准备。
这种转变折射出整个行业的方法论升级。早期券商设立另类子公司，更多是响应监管要求、完善牌照布局，项目筛选相对粗放，区域与产业聚焦不足。财达鑫瑞投资四年未能打开局面，某种程度上正是这一阶段的缩影。而在当前阶段，随着注册制深化、科创板跟投常态化，以及"五篇大文章"政策框架的明确，另类投资已从"有没有"进入"好不好"的比拼阶段——资本规模、产业认知、区域深耕、退出能力，缺一不可。
分化加剧：并非所有玩家都能复制头部路径
尽管赛道热度持续升温，但93亿元的行业净利润高度集中于头部机构。前五家券商占据了科创板跟投持有市值的近七成，净利润超10亿元的仅有国泰海通与中信证券两家。对于财达证券这类中型券商而言，2.5亿元的注册资本在头部机构动辄10亿、20亿的体量面前，并不具备规模优势。
更现实的挑战在于项目获取与退出能力。另类投资的核心竞争力不在于资金规模，而在于对产业周期的判断、对早期项目的筛选，以及与投行部门的协同效率。财达证券地处河北，京津冀协同发展与雄安新区建设确实提供了区域深耕的抓手，但如何将政策红利转化为可持续的投资收益，仍需时间检验。新平台最终实施尚需证监会核准，治理架构虽已明确设董事会、董事长、总经理及副总经理若干名，但团队搭建与项目储备才是决定成败的关键。
结语
从财达鑫瑞投资到财达创新投资，六年一个轮回，注册资本从1亿到2.5亿，战略定位从模糊探索到锚定硬科技与区域协同。这一变化的背后，是券商另类投资从边缘配套走向核心战场的行业大趋势。在"三投联动"的逻辑下，另类投资子公司不再只是投行业务的附属品，而是串联投研、投资、投行全链条的关键枢纽。对于整个行业而言，赛道已经打开，但答题质量将决定未来的分化格局。
投资有风险。本文仅供参考，不构成投资建议。
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