8月17日，宁波韵升（600366.SH）正式披露2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入33.37亿元，同比增长42.02%；归属于上市公司股东的净利润2.74亿元，同比增长154.18%；基本每股收益0.2547元。
这份成绩单落在7月14日业绩预告区间（2.4亿元至3.1亿元）的中枢偏上位置。在稀土永磁板块整体景气的背景下，154%的净利润增速不仅大幅跑赢金力永磁（31%-51%）、中科三环（11.88%）等同行，更将公司推至本轮稀土产业链价值重估的焦点位置。
本文从行业供需格局、公司战略卡位、盈利质量与可持续性三条主线，拆解这份成绩单背后的增长逻辑与潜在隐忧。
稀土价格飙涨七成，全产业链景气共振
宁波韵升利润暴增的首要背景，是稀土价格的大幅上涨。据中国稀土行业协会数据，2026年上半年氧化镨钕平均价格为73.1万元/吨，同比增长73.6%。上海钢联数据也显示，上半年氧化镨钕均价为73.99万元/吨，较2025年同期上涨71.7%。
价格驱动因素来自供需两端。供给侧，海关总署数据显示2026年5月我国稀土矿进口量同比下降44.4%；回收端受税收政策趋严影响，SMM数据显示2026年6月再生氧化物产量环比缩减19.5%。需求侧，新能源汽车贡献镨钕需求增量近九成，直驱风电单GW磁材消耗量达650至700吨。中信证券研报指出，2026年起全球稀土供需缺口有望持续扩大。
上游矿企率先受益——北方稀土预计上半年归母净利润19.8亿至20.6亿元，同比增长112.74%至121.33%。下游磁材企业则面临成本传导与定价能力的双重考验。
两年业绩“深蹲起跳”：从亏损2.26亿到半年净利2.74亿
将时间轴拉长，宁波韵升的业绩反转脉络更为清晰。
2023年：低谷期。公司归母净利润亏损2.26亿元。彼时稀土价格处于下行周期，磁材行业竞争加剧，公司毛利率承压。
2024年：扭亏为盈。全年实现营收50.41亿元，归母净利润9507.96万元，同比扭亏。钕铁硼成品销售重量12,873吨，同比增长19.33%。
2025年：加速爬升。全年营收54.64亿元，归母净利润3.31亿元，同比大增247.95%。一季度单季归母净利润已达1.17亿元。
2026年上半年：爆发增长。营收33.37亿元已超2024年全年的66%，净利润2.74亿元相当于2024全年的288%。从亏损2.26亿元到半年净利2.74亿元，宁波韵升用时约三年完成了基本面重塑。
三重结构性升级：毛利率提升的微观密码
稀土涨价是全行业面临的共同成本冲击，为何宁波韵升的利润弹性显著高于同行？答案藏在其业务结构的三个升级方向中。
其一，产品形态升级：从毛坯到磁组件。2025年全年，公司以磁组件形式提供钕铁硼永磁材料的销售收入为7.05亿元，同比增长59.69%。磁组件属于深加工产品，附加值显著高于传统毛坯，直接拉高综合毛利率。
其二，下游赛道升级：卡位高增长新兴领域。公司产品已覆盖新能源汽车、消费电子、工业电机，同时切入具身智能机器人与低空飞行器等新兴赛道。灼识咨询数据显示，公司在新能源汽车主驱电机钕铁硼永磁体销量方面位居全球第二，市场份额12.0%；在HDD用VCM领域位居全球第一，市场份额37.8%。
其三，市场区域升级：海外高溢价订单放量。公司海外收入占比已超26%。公司在业绩预告中明确将“提高海外收入比例”列为利润增长的关键动因。
一位要求匿名的稀土永磁行业分析师对多家媒体表示：“宁波韵升的利润弹性之所以高于同行，核心在于其产品结构中有相当比例是高毛利的磁组件和海外定制化订单。这类业务对原材料涨价的传导能力更强，甚至能在涨价周期中获得超额利润。”
同业对比：净利润增速为何“断层式领先”？
将宁波韵升的业绩增速置于同业坐标系中，差异更为直观：
金力永磁预计上半年归母净利润4亿至4.6亿元，同比增长31.17%至50.84%；中科三环上半年净利润4921.89万元，同比增长11.88%；天和磁材预计归母净利润7300万至9300万元，同比增长36.56%至73.98%。
宁波韵升154%的增速——约等于金力永磁增速的3倍、中科三环增速的13倍。这种“断层式领先”不仅源于行业贝塔，更来自公司自身阿尔法：包头新产能释放带来的规模效应、无重稀土磁材等新技术降低了对高价重稀土的依赖、海外市场的差异化定价能力。
但高增速也需警惕基数效应。2025年上半年公司归母净利润仅1.08亿元，低基数放大了同比增幅。随着基数抬高，2027年的增速大概率回归常态。
隐忧与展望：高景气能持续多久？
市场对宁波韵升后续走势的核心分歧集中在两个问题上。
分歧一：稀土价格能否维持高位？乐观方认为，供给偏紧格局短期难以逆转。2026年4月工信部就《稀土管理条例》行政处罚裁量权基准征求意见，6月商务部进一步强化战略矿产出口管制，政策端持续收紧供给。中信证券维持行业“强于大市”评级。
谨慎方则指出风险：SMM数据显示6月钕铁硼产量增长主要受镨钕价格急涨触发的预防性备货驱动，存在“前置透支”风险。若下半年实际需求不及预期，价格可能面临回调压力。
分歧二：公司成长路径是否可持续？公司正在推进H股上市，2026年6月15日已向港交所递交招股书。H股募资若顺利落地，将为其包头1.5万吨扩产项目（目前5000吨已投产，剩余分两期于2027、2028年底前投产）提供资金支持。
但招股书也揭示了隐忧：2023年至2025年，公司营收分别为53.26亿元、49.98亿元和54.17亿元，归母净利润分别为亏损2.26亿元、盈利0.97亿元和盈利3.35亿元——业绩波动剧烈，盈利稳定性尚待验证。
三种情景推演：基线情景（概率约55%）——稀土价格维持高位窄幅波动，公司全年净利润落在5.5亿至6.5亿元区间，对应市盈率约20-25倍；乐观情景（概率约25%）——人形机器人量产超预期带动磁材需求爆发，公司全年净利润突破7亿元；悲观情景（概率约20%）——稀土价格大幅回调叠加下游需求疲软，全年净利润回落至4亿元以下。
综合来看，宁波韵升当前的高增长是“行业景气红利+自身结构升级”的双击结果。行业贝塔的可持续性取决于稀土供给政策与新兴需求的实际落地，公司阿尔法的可持续性则取决于H股募资后扩产节奏与海外市场拓展成效。两者任一环节出现变数，都可能影响当前的增长斜率。
截至8月17日收盘，稀土永磁板块指数当日涨幅达2%。在板块整体亢奋中，投资者仍需区分β收益与α收益的可持续边界。
（本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，独立判断很重要。）
本文由AI辅助生成
