国庆长假后的A股市场，呈现出一种看似矛盾却内在自洽的资金流向。一边是科创板与创业板指数在震荡中消化估值，另一边却是跟踪这些指数的ETF产品持续获得大额资金净流入。这种“指数跌、资金买”的现象，勾勒出当前市场典型的“哑铃式”配置策略：一端是高股息的红利资产提供防守，另一端是估值回落后的科创成长资产博取弹性。
逆势加仓：成长赛道的“左侧”布局
据Wind数据及公开信息统计，截至10月15日，10月份以来跟踪科创50指数的ETF资金净流入接近154亿元，位居全市场所有ETF资金流入首位；跟踪创业板指的ETF净流入规模超过116亿元。两者合计吸金规模逾270亿元。其中，华夏上证科创板50ETF（588000）和易方达创业板ETF（159915）表现最为突出，10月以来资金净流入分别为102.28亿元和86.64亿元。
10月15日当天，尽管A股三大股指全线下跌，但上述两只核心宽基ETF在收盘前半小时交易活跃度明显提升。当日，科创50ETF华夏成交量达140.46亿元，创业板ETF易方达成交量达121.06亿元。从申赎数据看，创业板ETF易方达当日获得19.73亿份申购，按当日成交均价估算，净流入资金约55.28亿元。这种在指数回调阶段加速流入的资金，显示出机构及长线资金逢低布局的意图较为明确。
华东某公募ETF基金经理对此解读称，双创板块ETF逆势吸金的核心逻辑在于“估值回落叠加产业确定性”。经过前期调整，科创板和创业板的整体估值已回归合理区间，泡沫得到一定程度的出清，使得当前的配置性价比和安全边际相较于高位时有所提升。对于长期资金而言，当前的价格区间提供了较好的介入窗口。
防守端：红利资产成为机构“压舱石”
与成长端的进攻形成呼应的是，市场另一端的高股息红利资产同样受到追捧。所谓“YYDS”策略，即指银行、运营商、电力、石油煤炭等高股息板块。10月15日，在大盘调整的背景下，工商银行逆势收红。截至当日收盘，工商银行、中国移动、长江电力、中国神华10月的股价涨幅分别为2.66%、7.01%、2.73%和3.89%，显示出较强的抗跌性和稳定性。
资金对红利资产的偏好不仅体现在二级市场的股价表现上，更反映在基金发行与申购端。Wind数据显示，三季度共有16只红利主题相关基金成立，合计规模38.4亿元。进入10月，这一趋势仍在延续，博时恒生港股通红利低波动ETF、银华中证全指红利质量ETF等4只红利ETF正在发行中。
更为直观的信号来自存量基金的限购公告。截至10月15日，已有25只红利主题基金发布暂停或限制大额申购的公告。例如，华泰柏瑞红利ETF联接、华泰柏瑞中证红利低波ETF联接自10月13日起暂停单日单个基金账户单笔或累计超过1000万元的申购；南方港股通央企红利ETF联接限制申购金额为500万元。某银行系公募机构销售人员表示，在震荡市中，红利资产因其确定的现金流回报，深受保险资金等机构的喜爱，往往被作为组合中的“确定性底仓”。
市场研判：修复基础与盈利验证
这种“哑铃”结构并非短期现象，而是市场对宏观经济环境及政策预期的一种理性反应。东方财富证券研究所副所长陈果在研报中指出，当前节前避险情绪消退，交易拥挤度释放，市场具备修复基础。他认为，年底双创板块有望迎来反弹，但核心驱动力取决于两个变量：一是资金面的持续改善，二是三季报盈利预期的稳定性。
从历史经验看，当成长板块经历估值消化后，若产业趋势（如硬科技、创新成长）未发生根本性逆转，资金往往会在低位逐步回流。目前，科创50和创业板指的估值水平已回落至相对合理区间，为资金入场提供了安全垫。然而，这也意味着接下来的行情可能不再是普涨，而是依赖于个股业绩兑现能力的结构性分化。
对于投资者而言，当前的市场格局提示了风险偏好的分层。一端是追求绝对收益、规避波动的防御性配置，另一端是承担一定波动以换取成长弹性的进攻性配置。这种策略的持续性，将取决于后续宏观数据的验证以及企业盈利能否跟上估值的修复。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
- Wind数据（ETF资金流向、基金发行情况）
- 东方财富证券研究所（研报观点）
- 华东某公募ETF基金经理（观点引述）
- 某银行系公募机构销售部人士（观点引述）
- 公开信息（个股股价、基金公告）
