一纸警示函背后的周期困境
2026年8月初，凯盛新能（600876.SH）董事长收到了一份来自监管部门的警示函。因信息披露违规、大额诉讼仲裁未及时披露等合规问题，公司及董事长、总经理、董秘三方责任人同步被记入证券期货市场诚信档案。这份警示函，将这家光伏玻璃企业从行业过剩周期的阴影中重新推至聚光灯下。
对于凯盛新能而言，警示函所揭示的合规漏洞只是表层症状。更深层的困局在于：从连续三年稳定盈利到2024年巨亏6.1亿元，再到2025年亏损翻倍至9.14亿元，直至2026年一季度单季亏损3.53亿元，毛利率跌至-32.73%——公司正行走在行业周期的悬崖边缘。
光伏玻璃价格三年跌超40%
凯盛新能的困局并非孤立个案，而是整个光伏玻璃行业产能过剩的缩影。据Wind数据显示，2023年公司光伏玻璃销售均价为17.53元/㎡，2024年跌至13.31元/㎡，2025年进一步下探至10.38元/㎡，三年累计跌幅超过40%。
价格战之下，行业盈利空间被持续压缩直至倒挂。2023年凯盛新能销售毛利率尚有11.58%，2024年转为-4.35%，2025年进一步跌至-12.29%，2026年一季度更是触及-32.73%。这意味着每销售一平方米光伏玻璃，收入已无法覆盖原材料、燃料、人工等基础生产成本。
光伏行业分析师指出，2025年是光伏全产业链深度调整的一年，产能过剩不是单一环节问题，而是全链条供需错配。光伏玻璃作为重资产赛道，窑炉产线固定折旧、燃料成本刚性强，企业正陷入"生产即亏损、停产即减值"的两难局面。
诉讼金额超4.69亿元折射下游回款困境
警示函的直接导火索，是凯盛新能未及时披露的巨额诉讼仲裁。据公开信息显示，截至2026年6月底，公司及下属子公司连续12个月内未及时披露诉讼、仲裁合计23起，涉案总金额4.69亿元，占最近一期经审计净资产15.11%。
值得关注的是，其中公司及子公司作为原告的案件达19起，涉案金额3.02亿元，占总涉案金额64.52%。注册会计师分析指出，大额诉讼多为应收款追偿，侧面印证下游客户回款困难，资产质量风险与合规风险形成共振。
凯盛新能方面回应称，多数诉讼、仲裁尚未开庭审理或出具判决，相关事项对当期及期后利润影响存在不确定性。但涉案金额超4.69亿元、占净资产超15%，属于对投资者判断公司资产、盈利存在重大影响的事项，延迟披露近两个月，反映公司内控、信息披露管理存在明显漏洞。
停小建大策略面临落地矛盾
面对行业困局，凯盛新能于2025年明确推进"停小建大"策略，计划提升大吨位窑炉产能比重，通过规模效应降低单位制造成本。然而落地过程中矛盾凸显：现有小吨位窑炉能耗、单位成本偏高，持续生产扩大亏损；而关停又会产生停工损失和资产减值。
光伏玻璃属于重资产连续生产行业，窑炉一旦点火无法轻易停工，冷修关停会产生较大损失。2025-2026年行业内多数中小窑炉都在被动亏损生产，头部企业依靠大吨位窑炉成本优势小幅压缩亏损。凯盛新能虽推进产能优化，但存量小吨位产线仍处亏损状态。
财务数据显示，2025年公司营收32.44亿元，同比下滑29.4%；2026年一季度营收6.73亿元，同比下滑25%。营收规模持续收缩叠加毛利率深度倒挂，公司经营压力日益加剧。
行业出清周期尚在途中
从2021-2023年连续稳定盈利（归母净利润分别为2.65亿元、4.09亿元、3.95亿元），到2024年行业供需失衡加剧导致全年亏损6.1亿元，凯盛新能的业绩轨迹清晰勾勒出光伏玻璃行业的周期曲线。
公司预计2026年上半年归母净利润亏损7.53亿元至8.9亿元，对比2025年同期亏损4.49亿元，亏损幅度进一步扩大。对于业绩持续走弱，凯盛新能表示核心源于两大因素：光伏玻璃行业供强需弱格局固化，产品价格持续探底；产品成本降幅显著滞后于售价下跌幅度。
光伏行业分析师判断，当前行业正处于深度出清期，产能过剩的压力需要通过市场机制逐步消化。对于重资产的光伏玻璃企业而言，如何在产能利用率与亏损控制之间寻找平衡，将决定其能否穿越本轮周期。
风险提示
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