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丹妮丝·德雷瑟（Denise Dresser）收拾工位时，在OpenAI的任期还未满一年。一周前，这位首席营收官的离职消息传出，成为今年以来第三位离开OpenAI核心管理层的高管。她的出走恰逢一个敏感时点——公司刚刚向投资者披露第二季度财务数据，而数字背后的压力，或许比离职公告更能解释这家人工智能巨头正在经历的震荡。
据公开信息，OpenAI第二季度营收为67亿美元，较第一季度的57亿美元增长18%。在初创企业中，单季度近70亿美元的收入规模已属罕见，但OpenAI的参照系并非普通创业公司。其竞争对手Anthropic第二季度收入环比增长一倍以上，达到115亿美元，首次在季度销售额上超越OpenAI，并实现了微薄的营业利润。
更令投资者警觉的是亏损曲线的走向。据知情人士透露，OpenAI第二季度营业亏损（含股权激励费用）从第一季度的93亿美元扩大至123亿美元，亏损增幅超过收入增幅，营业利润率进一步下探。这意味着，在备受期待的首次公开募股（IPO）之前，OpenAI距离盈利反而更远了。
竞争格局的剧变是理解这一反差的关键。自今年初以来，Anthropic推出的编程工具Claude Code在开发者群体中迅速渗透，而ChatGPT的用户增长则出现放缓迹象。此消彼长之间，OpenAI被迫调整业务重心并重组领导团队。除德雷瑟外，前首席运营官布拉德·莱特卡普（Brad Lightcap）以及曾被视作CEO山姆·奥特曼潜在接班人的菲吉·西莫（Fidji Simo）亦相继离任。核心管理层频繁变动，令外界对公司战略连续性产生疑虑。
资本市场的时间表也在悄然变化。OpenAI于今年6月向美国证券交易委员会秘密提交IPO文件，奥特曼此前曾透露公司或于2027年上市。然而，盈利能力的缺失与增长动能的减弱，使这一时间表面临重新评估的压力。相比之下，同样于6月秘密递表的Anthropic，据传可能在今年10月便登陆公开市场，上市进度明显领先。
OpenAI的增长承诺还牵动着更广泛的产业链神经。据公开信息，OpenAI已承诺到2030年部署约12吉瓦的英伟达AI基础设施，若项目扩展可增至16吉瓦，为英伟达带来总计约6000亿美元的算力商业机会。英伟达、甲骨文等科技巨头的业绩预期，在很大程度上建立于OpenAI能够兑现其每年数百亿美元收入增长的假设之上。当OpenAI的环比增速不仅落后于Anthropic，也被Palantir、CoreWeave和美光科技等热门AI概念股超越时，这一假设的可靠性便值得重新审视。
OpenAI管理层并非没有意识到危机。公司向投资者表示，自7月推出新模型GPT-5.6以来，增长率已出现回升，第三季度增速有望加快。但这一表态能否扭转市场对其估值逻辑的疑虑，仍有待后续季度数据验证。
从德雷瑟的空工位到123亿美元的季度亏损，OpenAI正经历从研究实验室向商业帝国转型中最艰难的一段航程。当竞争对手已经证明AI企业可以实现盈利时，OpenAI需要回答的已不仅是"何时上市"，而是"以何种财务姿态上市"。
投资有风险。本文仅供参考，不构成投资建议。
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