2026年10月，A股市场出现了一轮密集的股份回购动作。根据界面新闻统计，截至10月22日，共有34家上市公司在10月集中披露了回购计划。从10月8日科创板首批10家，到10月15日深市接棒，再到10月19日晚间的12家，回购名单从AI硬件产业链扩散至包装、化工、低压电器等多个行业。
这轮回购的发起主体发生了微妙变化。过去多以董事会程序性预案的形式出现，而本轮中董事长、实际控制人、独立董事提议的比例显著上升。以新易盛（300502.SZ）为例，其董事长提议回购8亿至10亿元；长芯博创（300548.SZ）董事长提议回购2亿至3亿元。这种由核心管理层直接提议的模式，通常被视为对公司估值更具内部信心的信号，但具体提议后30日内股价超额收益及成交量变化数据，目前公开渠道缺乏系统性的量化对比，这一数字的成色尚待独立验证。
钱去哪了？注销式回购占比极低
回购资金的最终去向，是判断回购性质的关键。在34家公司中，明确将回购股份全部注销并减少注册资本的仅有3家：佰维存储（688525.SH）、天孚通信（300394.SZ）和金发科技，合计上限9亿元。用于股权激励或员工持股的有14家，上限合计48.45亿元，占据了绝对主流。另有长鑫科技（688825.SH）和拓荆科技等公司，将“激励、持股或减资”三种可能性并列写在公告中。
换句话说，这轮在数量上是一场激励型回购。近三分之二的公司把钱留给了员工，只有极少数公司真正减少了总股本。对于市场而言，注销式回购能直接增厚每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE），而激励型回购的股份在解禁后，若公司业绩未同步增长，反而可能产生稀释效应。2023-2024年A股回购中“只买不注销”与“买后注销”两类公司在后续12个月股价表现及ROE变化的差异数据，在现有素材中未提供具体量化对比，这一关键变量对长期估值的影响仍需观察。
财务底子与现金流压力
回购并非无偿行为，其底气来自公司的现金流和盈利能力。长鑫科技拟回购10亿至20亿元，海光信息（688041.SH）、中科曙光、澜起科技（688008.SH）等也在列。然而，素材中未披露这些科技公司最新的扣非净利润、自由现金流及研发投入占营收比等财务细节。在科技行业高研发投入的背景下，10-20亿的回购额是否足以覆盖其自由现金流，其扣非净利润与研发投入占比是否支撑持续分红或注销，财务细节待补充。若公司自由现金流为负或依赖非经常性损益支撑回购，这种“战略投入”的可持续性将面临考验。
从股价表现看，回购确有提振信心的出发点。界面新闻统计，此次提议回购的34家公司中，有31家自年内股价高点回撤超34%；其中23家回撤超40%、16家回撤超45%。佰维存储自年内股价高点回撤超69%，优迅股份（688807）、格科微、海光信息、新易盛均回撤超50%。在深度回撤背景下，回购确实起到了稳定情绪的作用，但能否扭转趋势，取决于基本面而非单纯的资金流入。
激励型回购的长期稀释风险
汇生国际资本总裁黄立冲向界面新闻分析称，需要区分两种回购：一种是市场单边下跌时的小额买入维稳，另一种是公司依据现金流和盈利能力，判断自家股票值得投，并“最好还能持续注销股份”。前者只能影响短期买卖供需与投资者情绪，后者才真正优化股东长期回报。
本轮回购中，14家用于股权激励的公司，其回购股份在授予员工后，将在未来数年陆续解禁。若公司净利润增速低于股份稀释速度，每股收益将被摊薄。对于投资者而言，关注点应从“回购总额”转向“注销比例”和“激励对象行权后的解禁节奏”。目前，缺乏本轮回购潮中董事长/实控人提议占比的精确统计，以及提议后30日内股价超额收益与成交量变化的具体数据，这些关键指标缺失使得对回购效果的评估难以量化。
未来几个季度真正需要跟踪的不是回购总额涨了多少，而是两点：一是已实施激励型回购的公司，其解禁股份对每股收益的稀释效应是否被净利润增长抵消；二是长鑫科技、海光信息等回购金额居前的公司，其自由现金流是否持续为正，扣非净利润能否覆盖回购支出。若解禁后EPS出现负增长，或自由现金流转负，则“回购提振信心”的核心判断将被证伪。
- 界面新闻：《10月A股掀起回购潮，科技龙头纷纷出手，如何看待力度和效果？》，2026年10月24日
- 各上市公司公告（长鑫科技、新易盛、海光信息等），2026年10月
