当“不丑小鸭”溢价13倍，谁在定义潮玩的新价值？
8月20日晚10点，泡泡玛特全渠道发售的星星人“农场系列”搪胶毛绒挂件再次上演“秒空”戏码。发售价129元的单品，在二手交易平台得物App上，隐藏款“不丑小鸭”的最高出价一度飙升至1799元，较原价上涨近13倍。这一数字不仅超过了今年LABUBU复古理发店系列的同期水平，更成为今夏潮玩市场溢价表现最突出的新品之一。
这场抢购热潮中，连知名投资人、泡泡玛特第二大股东段永平也未能幸免。有网友在社交平台吐槽新品难抢并@段永平，后者在评论区无奈回复：“我也抢不到啊。”截至发稿前，“不丑小鸭”的成交价虽已回落至843元，但常规款中的“温暖小羊”仍以267元的成交价位居前列，显示出该系列强劲的市场热度。
从数据视角看，星星人的爆发并非偶然。泡泡玛特8月20日晚间发布的2026年中期业绩报告显示，报告期内，THE MONSTERS系列（含LABUBU）收入44.54亿元，同比下降7.5%，增速首次转负；而星星人收入达26.5亿元，增速高达580.6%，一举成为集团内营收规模第二大、增长最快的IP。与此同时，CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA分别录得16.33亿、16.19亿和15.51亿元的收入。
品类结构的变化同样值得关注。上半年，泡泡玛特毛绒产品收入同比增长60%至98.2亿元，占总收入的57.2%，成为最主要的增长引擎；相比之下，传统手办收入基本持平。这一趋势反映出消费者对触感柔软、情感投射更强的毛绒产品的偏好正在重塑潮玩市场的消费格局。
星星人由艺术家大欣创作，其标志性形象是一群戴着兜帽、脸蛋红扑扑的小小星星。它对外传达“人生经历低谷、遗憾、难过，也依然会发出属于自己微弱的光”的理念，精准击中当代年轻人的情绪痛点。这种情感共鸣，或许正是其能在短时间内实现爆发式增长的核心驱动力。
然而，在亮眼的IP增长背后，泡泡玛特的整体业绩并未完全达到市场预期。上半年，公司实现营业收入171.73亿元，同比增长23.8%，低于市场预期的199.8亿元；公司拥有人应占溢利50.38亿元，同比增长10.1%，亦低于市场预期的66.4亿元。
区域表现呈现明显分化。国内市场成为业绩增长的主阵地，上半年营收122亿元，同比大幅增长47.3%，收入占比从59.7%升至71.0%；国内门店增至455家，注册会员从2025年末的7258万人增至8244万人，会员贡献销售额占比达92.9%，复购率51.6%。相比之下，海外市场收入49.72亿元，同比下降11.6%，其中亚太区和美洲区分别下降9.7%和16.5%。
泡泡玛特在财报中将海外下滑归因于“外部流量红利消退”及“核心IP热度回归常态”，并表示正由规模扩张转向精细化运营。CEO王宁在中期业绩发布会上坦言，虽然上半年完成超过20%的增长，但下半年压力更大，今年大概率完不成年初既定的20%增长目标。为提振信心，公司宣布未来六个月将启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划，这是其首次在业绩会上公布此类计划。
作为持股7.7%的第二大股东，段永平对短期波动表现得颇为淡定。他在社交平台上表示：“我不在乎短期的东西。我看了一下财报，觉得蛮好。我不关心大众预期，只关心公司未来会怎么样，不然我凭什么赚钱？”截至8月21日收盘，泡泡玛特股价报149港元，跌幅为3.06%，市值为1984亿港元。
从129元到1799元，星星人的价格曲线折射出潮玩市场的情绪价值正在被重新定价。当LABUBU的热度回归常态，星星人能否接棒成为新的增长引擎，不仅取决于产品本身的吸引力，更取决于泡泡玛特在全球化布局与精细化运营之间的平衡能力。对于投资者而言，段永平的“长期主义”或许提供了一种观察视角：在潮玩的喧嚣之外，真正决定价值的，仍是那些能够持续触动人心、创造情感连接的品牌内核。
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