营收55亿净利不足5亿，“***茅”遭遇历史性业绩滑坡
8月20日，长春高新（000661）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入55.43亿元，同比下降16.06%；归属于上市公司股东的净利润4.75亿元，同比下降51.64%；基本每股收益1.18元。
这份半年报与此前业绩预告的区间基本吻合。7月14日，公司曾预告上半年归母净利润为3.93亿元至5.90亿元，同比下降40%至60%。最终4.75亿元的净利润落于预告区间中段，降幅超过五成。
对于业绩变动的直接原因，公司在半年报及此前的业绩预告中均指向同一关键变量——2026年1月1日正式落地实施的新版国家医保目录。公司纳入新版医保目录的长效***等产品价格大幅下降，使得***系列产品价格体系及收入结构出现调整，导致营业收入及净利润有所减少。
一次降价75%的医保谈判，改写了***的定价逻辑
将时间拉回2026年1月1日。这一天，新版《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》正式落地执行。根据国家医保局数据，此次目录新增114种药品，其中针对内源性***缺乏引起儿童生长缓慢的长效***被首次纳入医保目录。
两款国产长效***产品被纳入：长春高新旗下金赛药业的金培***注***（金赛增）和特宝生物（688278.SH）的怡培***注***（益佩生）。金赛增早在2014年就已上市，而益佩生则于2025年5月获批。
纳入医保的代价是价格的深度调整。据公开信息，此前金赛增（9mg）的挂网价约为3500元，纳入医保后新支付价降至约900元/支，降幅约75%。益佩生（5mg）从1798元降至853.2元，降幅约53%。
这是一次典型的“以价换量”——用利润空间的急剧压缩，换取市场覆盖面的快速扩张。朴拙资本执行合伙人苗天一彼时对媒体评价：“长效***纳入国家医保，打破了原有的支付逻辑，将根本性地改变市场格局。其核心影响是大幅降低年度治疗费用，使原先因价格高昂而被抑制的刚性需求得到释放，推动市场从'高端自费'走向'医保普惠'。”
从行业视角看，这一政策的本意是提升药物可及性。纳入医保前，长效***年治疗费用约为12万元，而短效粉针仅需2至3万元，巨大的价格差将大量潜在患者挡在门外。纳入医保后，一名30kg患儿的年治疗费用降至约3万元左右。理论上，价格门槛的大幅降低有望带来患者基数的显著扩容。
但“以价换量”需要时间——从价格调整到患者增长，中间存在明显的传导周期。而利润表的冲击，却是即时发生的。这正是长春高新上半年所经历的结构性矛盾。
从千亿市值到被调出沪深300，一家公司的五年跌落
长春高新的困境并非始于2026年。这家曾被称为“东北药茅”“***一哥”的企业，过去数年间经历了一轮漫长的估值重构。
2025年全年，公司营业收入约120.83亿元，同比下降10.27%；归母净利润约1.55亿元，同比骤降94%。这已是继2024年之后第二次出现营收和归母净利润双降。进入2026年，一季度营收同比再降13.69%，归母净利润降至2.76亿元，同比下滑41.67%。
二级市场的反应更为剧烈。据公开信息，长春高新股价近5年整体已跌去约八成。公司总市值从历史高点大幅缩水，今年6月被调出沪深300指数样本——这一调整被市场视为资本市场对其价值重估的象征性节点。
业绩崩塌的核心，是公司对单一产品的过度依赖。控股子公司金赛药业贡献了公司八成以上营收，其归属净利润从2023年的45.14亿元断崖式跌至2025年的4.87亿元。当***这一核心引擎遭遇政策冲击，整个公司的盈利底盘随之剧烈震荡。
7000万美元首付款与“骨折价”股权激励：转型的AB面
在主营业务承压的同时，长春高新也在寻找新的增长支点。
报告期内，公司控股子公司金赛药业的全资子公司上海赛增，与被许可方Yarrow Bioscience, Inc.签订了GenSci098注***项目独家许可协议，获得7000万美元首付款，相关款项已在报告期内确认。这笔授权收入在一定程度上为下滑的业绩提供了缓冲。
另一个值得关注的信号是公司近期推出的限制性股票激励计划。2026年7月22日，长春高新披露激励计划草案，拟向激励对象授予限制性股票531.5万股，授予价格为每股38.08元——相当于草案公告前1个交易日公司股票交易均价76.15元/股的50%。激励对象全部来自金赛药业的核心管理、技术及业务骨干。公司层面业绩考核围绕金赛药业的营业收入、净资产收益率和资产负债率展开，2026年至2028年的营收目标值分别为98亿元、128亿元和161亿元。
这份“五折”激励计划被市场解读为公司挽留核心人才的迫切之举。但也折射出一个现实：在业绩大幅下滑、市值持续缩水的背景下，公司需要以更具吸引力的条件锁定关键团队。
行业分化加剧：医保普惠的代价与机遇
长春高新的遭遇并非孤例，而是医药行业结构性分化中的一个典型样本。
据行业公开数据，2026年上半年中国创新药对外授权交易金额已突破1100亿美元。医药板块内部收益分化显著，同样是医药主题基金，部分产品年内收益率逼近50%，但也有不少基金仍处亏损状态。据湘财证券研报，生物制品、医疗器械等板块业绩仍承压。
长效***纳入医保，在行业层面是一次市场格局的重塑。有长期关注***行业的投资人分析，短效与长效***在治疗效果上并无显著差异，价格是多数家庭首要考量因素。长效产品纳入医保后，市场渗透率有望提升，并可能实现对短效水针的进一步替代。在这一过程中，率先进入医保的企业有望获得先发优势，但代价是短期内利润表的剧烈波动。
对长春高新而言，短期的业绩阵痛已经充分暴露。接下来的关键问题在于：价格调整带来的患者扩容效应何时能够显现？痛风新药伏欣奇拜单抗（金蓓欣）等创新管线的商业化能否形成新的增长极？海外授权收入能否持续贡献增量？这些问题的答案，将决定公司能否在“以价换量”的博弈中最终胜出。
半年报给出的是一份阶段性的成绩单。医保普惠的长期逻辑能否兑现，仍需要更长的时间窗口来验证。
风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。上市公司过往业绩不代表未来表现，投资者应充分了解相关风险，谨慎决策。
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