一个老牌电力自动化企业的“减收增利”样本
南京江宁，国电南自的调试车间里，工程师老周刚结束一批继电保护装置的出厂检测。他在这里工作了十七年，今年上半年手上的订单排期没有明显减少，但一个变化让他感受真切：公司接的项目里，单纯卖设备的比例在下降，带调试、带运维、带软件系统的“整包活”明显多了起来。
8月19日，国电南自披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入39.47亿元，同比下降7.82%；归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，同比增长22.01%；基本每股收益0.19元/股。营收收缩而利润扩张，这份中报为观察电力二次设备行业的转型提供了一个切口。
营收与净利反向而行的背后
从财务结构看，国电南自上半年“减收增利”并非偶然波动。营收下滑7.82%的同时，净利润增速达到22.01%，两者差值接近30个百分点。据公开信息，这一背离主要来自两个层面：一是低毛利的系统集成类业务占比收缩，二是高附加值的自动化控制系统与技术服务类收入占比提升。
国电南自的主营业务覆盖电网自动化、电厂自动化、轨道交通自动化、工业自动化及新能源等领域。近年来，公司在电网二次设备市场的份额相对稳定，但行业整体的价格竞争持续存在，单纯硬件销售的利润空间被压缩。公司主动压缩了部分回款周期长、毛利率偏低的集成项目，使得收入规模出现收缩，但利润质量得到改善。
从利润率数据可以印证这一判断。按营业收入39.47亿元、归母净利润1.94亿元计算，上半年公司净利润率约为4.9%，较上年同期提升约1.2个百分点。对于年营收规模在80亿元上下的电力自动化企业而言，这一改善幅度并不算小。
电力投资结构变化带来的传导
国电南自的业绩变化，映射的是电力行业投资结构的深层调整。2025年以来，国内电网投资重心持续向特高压、配电网智能化、抽水蓄能及新能源并网消纳倾斜。传统火电自动化改造的订单增量放缓，而新能源场站对功率预测、并网控制、储能协调控制等系统的需求快速上升。
在这一背景下，电力二次设备企业的竞争逻辑正在改变。过去比拼的是设备交付能力和渠道覆盖，现在更多比拼的是软件算法能力、系统集成能力以及全生命周期的服务能力。国电南自上半年在新能源并网控制、储能EMS（能量管理系统）等方向上的投入有所加码，技术服务类收入占比的提升，正是这一转型在报表上的体现。
据公开信息，2026年上半年，国电南自经营活动产生的现金流量净额较上年同期有所改善，应收账款周转效率也出现边际好转。这与公司压缩低质量集成项目的策略相吻合——收入可以降，但现金回款的质量必须守住。
多方观点：持续性取决于下半年订单结构
对于国电南自的“减收增利”，市场分析人士的看法存在分歧。一种观点认为，这是企业主动优化业务结构的积极信号，净利润率的提升表明转型方向正确，若下半年能在电网二次设备招标中保持份额，全年利润增速有望维持两位数。另一种观点则提醒，营收连续收缩可能意味着公司在部分市场的竞争地位受到挤压，若收入端不能尽快企稳，仅靠利润率提升带来的利润增长存在天花板。
从行业横向对比来看，电力二次设备板块上半年整体呈现“量增价减”的特征。国家电网和南方电网的招标规模保持增长，但中标价格竞争激烈，部分产品单价同比下降幅度超过5%。在这一环境下，头部企业选择以利润率换收入规模的策略，具有一定的行业普遍性。
值得注意的是，国电南自的研发费用上半年保持增长，占营业收入的比例有所上升。据公开信息，公司在虚拟电厂管控平台、新一代变电站二次系统、海上风电柔直控制等方向上的研发投入持续增加。这些领域的商业化放量节奏，将直接影响公司未来两到三年的收入结构能否从“收缩”转为“再增长”。
下半年观察点：收入端能否企稳
国电南自的中报提供了一个观察窗口：当行业从规模扩张转向质量竞争，企业的财务报表会率先在利润率上做出反应，但收入端的企稳才是转型完成的标志。下半年，电网投资加速落地的预期较强，特高压项目进入密集建设期，配网智能化改造的招标节奏有望加快。国电南自能否在这些增量市场中获取足够的订单，将决定其全年“减收增利”的态势是延续还是收窄。
对于投资者而言，单一季度的利润率改善尚不足以构成趋势判断的充分依据。接下来需要跟踪的核心指标，是公司三季度营收增速能否回升至持平或正增长区间，以及新签订单中技术服务类业务的占比是否继续提升。
风险提示：本文所涉财务数据均来源于公司公开披露信息，分析基于公开资料，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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