营收净利双降，扣非净利润降幅扩大
星帅尔（002860）8月19日披露的2026年半年报显示，公司上半年实现营业收入10.94亿元，同比下降3.39%；归属于上市公司股东的净利润1亿元，同比下降17.60%；基本每股收益0.28元/股。扣除非经常性损益后的净利润为8904.06万元，同比下降19.17%，降幅较归母净利润进一步扩大。公司同时宣布，本期不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
这份成绩单与此前的高增长形成鲜明反差。2025年全年，星帅尔实现营业收入21.55亿元，同比增长3.73%；归母净利润2亿元，同比增长38.86%。即便在2025年上半年，公司营收和归母净利润也曾分别实现8.59%和31.79%的同比增长。从2025年的高双位数增长到2026年上半年的双降，业绩拐点信号明确。
拉长周期来看，星帅尔的盈利波动并非首次。2024年全年，公司营收20.77亿元，同比下降27.84%；归母净利润1.44亿元，同比下降29.03%。彼时公司将其归因于光伏行业调整带来的冲击。2025年的强劲反弹一度让市场认为公司已走出低谷，但2026年上半年的数据表明，复苏的持续性仍面临考验。
下游需求收缩，家电零部件行业集体承压
星帅尔业绩下滑并非个案，而是家电上游零部件行业整体承压的缩影。作为冰箱、冷柜、空调压缩机热保护器、起动器和密封接线柱的骨干生产企业，星帅尔的产品直接面向家电整机制造商。而2026年上半年，国内家电市场正经历一轮深度调整。
据奥维云网推总数据，2026年1至6月中国家电零售额为4250亿元，同比下降9.9%。申万宏源证券在家电行业2026年中报业绩前瞻中指出，白电和零部件板块受以旧换新政策高基数影响，白电均价下行。产业在线数据显示，2026年1至6月家用空调累计内销规模6282.2万台，同比下滑5.6%。6月空调内销排产944万台，较去年同期内销实绩下滑23.3%。冰箱市场同样低迷，6月冰箱内销排产310万台，同比下降13.6%。
下游整机企业的排产收缩，直接传导至上游零部件供应商。东贝集团2026年上半年预计净利润由正转负，出现亏损；奇精机械预计上半年净利润同比下降82.71%至87.65%；和而泰上半年归母净利润同比下降32.23%。在这一行业背景下，星帅尔3.39%的营收降幅和17.60%的利润降幅，在同行中尚属中等水平，但也折射出家电上游产业链的整体性压力。
光伏业务：从增长引擎到拖累因素
理解星帅尔当前的业绩困境，绕不开其光伏业务板块的结构性矛盾。据公开信息，太阳能光伏组件在星帅尔主营业务收入中的占比高达50.76%。这一板块曾是公司增长的重要驱动力——2025年全年，公司光伏行业板块销售量同比增加38.38%。
然而，光伏行业自2024年以来持续处于供需失衡状态。2025年4月，星帅尔正式终止了“年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目”，将节余募集资金2.34亿元永久补充流动资金。公司在年报中坦承，终止原因是“光伏行业供需失衡、产业链竞争加剧、项目投资回报或不达预期”。
光伏组件毛利率偏低是另一个不容忽视的问题。据2026年主营业务数据显示，太阳能光伏组件毛利率仅为6.32%。相比之下，公司家电及新能源汽车等领域配套产品的毛利率显著更高。低毛利的光伏业务占据过半营收，客观上拉低了整体盈利水平。当光伏行业价格战持续、终端售价下行时，这一业务结构对利润的侵蚀效应被进一步放大。
家电基本盘尚稳，但增量逻辑待验证
在光伏业务承压的同时，星帅尔的传统家电零部件业务表现相对稳健。公司热保护器、起动器、密封接线柱产品已覆盖国内外主要压缩机生产厂家，包括美的系、华意系、东贝系及LG电子、尼得科电机等，终端客户涵盖海尔、海信、美的等知名品牌。2024年，公司家电行业业务实现收入8.48亿元，同比增长21.04%。
浙商证券2025年6月的一份研报指出，受益于以旧换新政策和小家电品类扩张，公司家电板块业务有望稳健增长。但从2026年上半年的整体营收来看，家电业务的增长似乎未能完全对冲光伏板块的下行压力。
公司在新业务领域的布局仍在持续推进。全资子公司浙特电机从事中小型、微型电动机业务，应用范围涵盖家电、工业、电梯、汽车等领域。公司此前表示，未来将着重在高效永磁电机、伺服电机、新能源汽车电机等方向发力。不过，电机业务目前在公司收入结构中占比仍较小，短期内难以成为主要的利润贡献来源。
全年目标面临考验
基于战略规划与业务发展预期，星帅尔此前预计2026年全年实现营业收入约23亿元。以此计算，上半年10.94亿元的营收仅完成全年目标的47.6%。考虑到下半年通常是家电行业的传统旺季，这一进度尚在可接受范围内，但若要达成全年目标，下半年营收需达到约12亿元，意味着同比和环比均需实现显著增长。
从一季度到上半年的趋势来看，压力正在积聚。2026年第一季度，公司营收5.09亿元，同比增长1.14%；归母净利润5717.55万元，同比下降11.08%。进入第二季度，营收和利润的降幅均有所扩大，显示经营压力并未缓解，反而在加剧。
站在当前时点，星帅尔面临的核心问题是：传统家电零部件业务能否在行业下行周期中守住基本盘？光伏业务的低毛利困境何时能够改善？电机等新业务能否在可预见的未来形成实质性的利润贡献？这三个问题的答案，将决定公司能否在2026年下半年实现业绩修复，也决定着这家压缩机配件龙头能否在行业调整期中找到新的增长支点。
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