30年期美债收益率一度触及19年新高
2026年8月19日，30年期美国国债收益率盘中触及5.311%，创下2007年以来最高水平。就在前一天，债市遭遇大规模抛售，即便财政部已按计划完成一笔20亿美元的20至30年期国债回购操作，收益率仍持续上行。
美债抛售背后是多因素共振的结果：美国国债总额持续攀升、通胀持续高于目标、人工智能领域企业大规模发行长期公司债，以及市场对美联储主席凯文·沃什政策路径的质疑。长端利率的快速上行不仅推高了联邦***的借贷成本，也在国会选举临近之际让美国民众面临更高的利息支出负担。
就在市场压力积聚的关口，美国财政部长斯科特·贝森特出手了。
单次回购上限从20亿翻倍至40亿
当地时间8月19日，美国财政部宣布，将10年至30年期国债的流动性支持回购操作规模至少提高一倍——从每次操作最多20亿美元提升至至少40亿美元。此次调整覆盖10至20年期以及20至30年期两个国债区间，将于2026年9月9日正式生效，适用本续发季度剩余期间，持续至2026年11月4日。
这一决定的时机令市场颇感意外。美国财政部两周前刚刚发布季度再融资报告，此次调整属于会期外的紧急决定。不少分析人士指出，公告的时机选择本身即传递出强烈信号：官员们对当前债市局势感到不安。
贝森特随后在8月20日接受CNBC采访时进一步表示，回购规模还可能继续扩大。“我注意到，单次发行（的回购）可能超过40亿美元，”贝森特在直播采访中说。他还表示，财政部将在长期国债市场“造市”——这些期限的债券收益率近期持续飙升。贝森特称30年期国债的流动性“非常糟糕”，这为财政部干预本应活跃的市场提供了额外动力。
回购计划溯源：从预算盈余时代的工具到流动性支持机制
美国财政部的国债回购机制并非新生事物。美国财政部官员在2023年重启了这项计划。这项机制最初在20多年前提出，当时美国***存在预算盈余，通过回购并注销融资成本较高的债券来优化债务结构。新版回购计划的目标则有所不同——主要致力于改善市场流动性。
这一转变的逻辑在于：新发行债券通常流动性良好，但随着时间推移，老券的买盘会逐步萎缩，交易成本也随之升高。财政部通过买入老券，可以释放机构的资产负债表空间，使其有能力交易流动性更好的新券，进而对利率形成下行压力。
现任财长贝森特在去年的一场讲话中曾提到这项回购计划，称如果有必要应对美国国债市场失序，这将是财政部“可以动用的大型工具箱”中的工具之一。
规模逐年加码：从320亿到累计超2000亿
自2024年5月美国财政部启动常态化回购计划以来，回购规模逐年攀升。2024年该计划仅运行7个月，回购规模就达到320亿美元；2025年全年升至约780亿美元；2026年以来，财政部已完成约500亿美元的国债回购。据公开信息，从2024年5月底至2026年7月底，美国财政部总回购量已达4405亿美元，其中10年至30年期长期国债的回购量约950亿美元。
此次调整之前，美国财政部已在7月30日的季度再融资计划中，将全部期限和品种的季度流动性支持回购总容量从300亿美元提升至380亿美元。而8月19日的这一轮加码，直接将长期国债的单次操作上限翻倍。
市场迅速回应：收益率下跌、美元走弱
公告发布后，市场反应迅速。30年期美债收益率当日下跌近10个基点至5.18%，从此前创下的2007年以来最高水平大幅回落。截至收盘，基准10年期美债下行5.4个基点至4.651%，30年期长债大跌9.0个基点至5.194%。美元指数当天盘中创下三个月以来最大跌幅。美股全线收涨，结束日线三连阴，国际金价大涨近4%。
贝森特在采访中淡化了债务规模的担忧。就在回购公告发布的同一天，美国财政部数据显示，美国联邦***债务总额首次突破40万亿美元——截至8月18日，未偿还公共债务总额达40.047万亿美元，其中公众持有32.266万亿美元，***内部账户持有7.782万亿美元。不到十年时间，联邦***债务规模已翻倍以上。
“40万亿这个数字没有什么神奇的，我们可以通过自身发展摆脱这一负担，”贝森特说。“我们要向盟友和贸易伙伴传递的信息是，全球增长才是解决这笔债务大山的方式。”
“变相OT”还是“杯水车薪”？华尔街看法不一
不少业内人士将特朗普***加大长期国债回购力度的举动，与美联储的“扭转操作”（Operation Twist）相提并论。美联储上一次部署这一策略是在2011年，通过卖出短期债券、买入长期债券来压低长期收益率。
德意志银行策略师George Saravelos在报告中写道：“‘扭转操作’来了。”他将这种做法描述为一种“温和的金融压制”。
Evercore ISI在客户研报中评价贝森特“再次展现出作为干预派财长的战术手腕”，称其在8月流动性偏淡、市场单边押注收益率上行的空档期突然扩大回购规模，对债券空头形成打击。
然而，也有不少市场观点认为，这一举措并不意味着美国国债市场迎来转折性时刻。截至8月中旬，美债总市场规模达32.2万亿美元，存量20年、30年期债券约5.5万亿美元，此次增加的20亿美元回购额度在其中占比微乎其微。道明证券美国利率策略主管根纳季·戈德堡表示，市场对华盛顿释放出“必要时将出手干预”的信号表示欢迎，但他认为财政部还可以***更多举措：“我不想把回购称作权宜之计，但这只是财政部可以用来托底长端利率的众多可选举措中的第一步。更为治本的手段应当是下调长期债券的拍卖规模。”
荷兰国际集团则用了一个更为尖锐的比喻：在40万亿美元国家债务面前，贝森特40亿美元的回购计划如同“在泰坦尼克号上重新摆放甲板上的椅子”。这一评价揭示了市场对结构性问题的深层担忧——在债务规模持续膨胀的背景下，短期的回购干预能否真正扭转长端利率的上行趋势，仍是未知数。
美国财政部表示，将在未来适当时候公布更新后的回购计划，并计划在2026年11月4日举行的下一次季度再融资会议上讨论未来回购规模安排。
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