一场电话会议里的焦虑与定力
8月24日晚间，上海浦东某私募机构的会议室内，投资总监老张结束了与渠道客户的电话沟通。屏幕那端，一位高净值客户反复追问同一句话：“美债利率这么高，资金会不会都流出中国？A股的科技股是不是还要跌？”老张没有直接回答，而是调出一组数据：截至8月23日，A股已有超1700家公司披露半年报，其中1400余家实现盈利，占比超过80%。他告诉客户：“数字不会说谎，企业还在赚钱，而且赚得比去年多。”
美债“虹吸效应”被高估
老张的客户所担忧的，正是近期市场情绪波动的核心源头之一。据公开信息，前不久美债总规模突破40万亿美元关口，美国30年期国债收益率一度攀升至5.3%，创下近19年新高。这一变化令全球投资者对美债财政可持续性产生疑虑，同时也触发了对新兴市场资金外流的担忧。A股市场随之出现连带反应，科技板块回调明显，部分“看空小作文”在网络平台悄然传播。
这一传导链条是否如市场情绪所反映的那般剧烈？多位受访的市场分析人士给出了否定的判断。一位资深证券分析师向记者表示，中国利率政策始终坚持“以我为主”的主基调，当前仍处于低利率环境，流动性合理充裕，“美债收益率上行对A股的直接影响通道非常狭窄”。他提供了一组关键数据：外资机构持有A股流通市值的占比尚不足5%。这意味着，即便美债收益率上行引发全球资本流动格局调整，其对中国资本市场的实质性冲击也相当有限。
这一判断与央行货币政策执行报告中的措辞形成呼应。报告曾多次强调，将保持流动性合理充裕，维护金融市场稳定。在一位受访的私募基金负责人看来，近期市场的波动更多是“情绪面的放大效应”，而非基本面发生了实质性逆转。“实际影响并没有这么大，市场之所以容易跟风而动，是因为缺乏对内在韧性的共识，先走为上成了多数人的本能选择。”
半年报里的“韧性密码”
情绪的浮沫之下，是上市公司业绩的坚实底部。据公开信息，截至8月23日，A股1700余家已披露半年报的公司中，超过1400家实现盈利，占比超八成；680余家公司营收与利润实现双增长，其中近三成公司利润增速超过50%。以沪市为例，已披露半年报的598家公司中，超过150家业绩同比增幅超过50%。
更值得关注的指标来自经营性现金流。上述已披露半年报的A股公司，经营性现金流量净额合计超过15万亿元，同比增速中位数达到7.3%。这一数据被多位财务分析人士视为企业“造血能力”的真实写照——利润可以调节，但现金流不会说谎。
宏观层面同样提供了支撑。国家统计局数据显示，2026年上半年国内生产总值达69.6万亿元，按不变价计算同比增长4.7%，增速符合全年预期目标。一位市场专家向记者表示，在全球主要经济体中，能够在中高基数平台上保持如此增速的并不多见，“这本身就证明了中国经济的强劲韧性”。他还列举了供给侧的独特优势：中国非化石能源发电装机容量占比已超六成，能源供应和价格保持稳定；全球门类最齐全、体系最完整的产业和供应链，叠加全球最大、覆盖最广的网络基础设施，构成了中国资产不可复制的“安全垫”。
科技股回调：自然波动而非逻辑逆转
近期A股科技板块的显著回调，是投资者情绪波动的另一主要来源。对此，受访的市场专家给出了较为一致的判断：这是前期估值快速上涨之后的自然修正，行业高景气度的底层逻辑并未发生根本变化。
数据可以佐证这一判断。据公开信息，2026年前7个月，高技术制造业、装备制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达到17.9%和37.2%，显示科技产业仍在持续扩张。以半导体产业链为例，在AI算力生态持续跃升的背景下，覆盖晶圆制造、芯片设计、封装测试等全产业链的企业业绩亮眼。工业富联上半年总营收超5578亿元，归母净利润237.4亿元，同比增长近96%，GPU机柜出货激增3.2倍。中芯国际二季度销售收入达30.06亿美元，环比增长20.0%，同比增长36.1%；二季度毛利率25.3%，较一季度进一步提升5.2个百分点。
创新药领域同样展现出结构性变化。据公开信息，科创板创新药企业2025年合计营收740亿元，同比增长30%，归母净利润行业整体首次扭亏为盈。截至目前，科创板创新药企BD（商务拓展）交易首付款总额已超51亿美元，付款总额突破400亿美元，覆盖双抗、ADC等前沿技术领域。“BD授权已经成为创新药企利润和经营性现金流的重要来源，这意味着行业正在从烧钱模式走向自我造血。”一位关注医药领域的分析师向记者表示。
前述私募基金负责人补充道：“科技板块已经经历了持续回调，安全垫正在增厚。市场对科技自立自强的战略方向不应产生动摇。”
ETF规模逼近5万亿 稳市机制仍在完善
市场信心的重建，最终要落实到制度建设上。据公开信息，2026年7月末，沪深两市ETF规模已接近5万亿元，其中沪市ETF产品规模超3.4万亿元。这一数字在三年之前尚不足万亿规模，规模的快速扩张折射出机构化、指数化投资趋势的加速，也为市场提供了更为丰富的稳定工具。
近年来，监管部门在优化“长钱长投”市场生态方面持续发力。从养老金、保险资金等长期资金的入市通道拓宽，到ETF期权等风险管理工具的丰富，中国特色稳市机制正在形成体系。一位受访专家指出，韧性和信心从来都是不可分割的——市场波动加大会侵蚀信心，而信心的增强也会反过来提升市场韧性。“这是一个螺旋演进的过程，不可能一蹴而就，但方向是明确的。”
回到老张的那场电话会议。他在沟通的末尾向客户展示了一张图表——过去20年A股经历过多次外部冲击，从2008年全球金融危机到2020年疫情冲击，每一次都伴随类似的恐慌性叙事，但最终都有企业盈利的增长消化了估值。他说：“我们不是在赌市场的短期方向，而是在看企业的长期价值。半年报的数字已经给出了答案。”
（文章来源：公开信息整理）
（本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）
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