营收微增3.7%，净利何以飙升82%
8月19日，长源电力（000966.SZ）披露2026年半年报。数据勾勒出一幅耐人寻味的图景：营业收入68.59亿元，同比仅增长3.70%；归属于上市公司股东的净利润却达到1.73亿元，同比大幅增长82.39%。扣非净利润1.62亿元，同比增幅更高达123.40%。
营收与利润之间近乎脱节的增速差，暗示着这家湖北火电企业在成本端发生了某种结构性变化。而这一变化，恰好发生在整个火电行业集体承压的2026年上半年。
行业“倒春寒”：沿海火电巨头集体失速
2026年中报季，A股电力公司迎来一个充满矛盾的“中场战事”——上半年股价受到热捧，业绩却表现平平。
沿海火电龙头的成绩单尤为惨淡。浙能电力预计上半年归母净利润13.40亿元至16.08亿元，同比减少54.21%至61.85%。粤电力A由盈转亏，预计亏损4.39亿元至6.39亿元，而上年同期尚盈利3247万元。华能国际上半年营收1069.09亿元同比下降4.57%，归母净利润65.86亿元同比下降28.89%。国电电力增收不增利，归母净利润30.14亿元同比减少18.25%。
这些巨头将业绩下滑归因于同一个“剪刀差”——市场化交易电价持续走低，而二季度煤炭价格同比上涨。以国电电力为例，上半年平均上网电价393.31元/兆瓦时，同比下降16.40元/兆瓦时，降幅4.0%；入炉综合标煤单价836.84元/吨，同比上涨5.36元/吨。
逆势突围：长源电力的“内陆红利”
长源电力的逆势增长并非偶然。据公开信息，公司上半年业绩增长的主因包括入炉综合标煤单价同比下降、投资收益同比增加、售电均价同比上升。
核心变量在成本端。身处华中湖北腹地，长源电力受益于较高的长协煤兑现率。内陆电厂通过铁路长途运输的长协煤，在2026年上半年受到强力监管保障，兑现率维持在高位，锁定了相对稳定且低于沿海电厂的燃料成本。与此同时，公司在售电端实现了均价上升，反映出区域电力供需格局的相对韧性。
从发电量数据看，上半年公司累计完成发电量169.28亿千瓦时，同比增长1.28%。其中火电发电量同比增长1.12%，水电发电量同比大增67.28%——来水偏丰带来的水电增量，进一步摊薄了固定成本。
从亏损到反转：一年间的命运转折
将时间轴拉长，长源电力的业绩反转更为清晰。2025年全年，公司营收135.28亿元同比下降22.21%，归母净利润亏损6616.61万元。彼时火电发电量下降的主要原因是湖北省新能源装机增长迅速和来水较好，挤占了火电发电空间。
进入2026年，局面迅速扭转。一季度归母净利润1.05亿元，同比增长242.26%；上半年延续高增态势。从全年亏损超6600万元到半年盈利1.73亿元，拐点之陡峭，折射出煤价波动对火电企业利润的杠杆效应。
装机结构：火电为柱，新能源提速
截至2026年6月底，长源电力可控装机容量1360.25万千瓦，其中火电1031万千瓦（占比75.8%），光伏243.32万千瓦，水电57.37万千瓦，风电26.4万千瓦。公司装机容量占湖北全省的9.53%，火电装机更占全省火电的22.42%。
2026年上半年，公司新增优质煤电装机100万千瓦。与此同时，新能源布局也在加速——松滋八宝100MW风电项目动态总投资5.72亿元，江夏湖泗120MW渔光互补光伏项目（一期80MW）动态总投资2.95亿元。荆州熔盐储能供热改造项目已完成整体调试。
一个值得关注的信号是：上半年光伏发电量同比降低26.99%，新能源整体发电量同比降低22.50%。新能源装机扩容与发电量下滑并存，折射出消纳瓶颈与利用小时数不足的现实困境。
隐忧与悬念：煤价红利能持续多久
长源电力的逆势增长，本质上是一场“区域***”——内陆长协煤的成本优势叠加区域电价的相对韧性，在行业下行周期中构建了一道暂时的防火墙。
但这一优势的可持续性面临多重考验。沿海火电巨头面临的电价下行压力，迟早会向内陆传导。全国电力供需总体平衡、市场化交易电价持续走低是大趋势。一旦区域电力供需格局发生变化，或长协煤的监管保障力度松动，目前的价格优势可能迅速收窄。
更值得关注的是，新能源装机仍在快速扩张。截至2026年6月底，国电电力非化石能源控股装机占比已达36.28%。新能源对火电发电空间的挤压是结构性的，不会因为个别企业的长协煤优势而改变。
长源电力交出了一份漂亮的半年成绩单，但这份成绩单更多是区域格局与成本红利的阶段性产物。在电力行业全面迈向市场化、新能源替代加速的长期趋势下，靠“吃煤价红利”撑起的利润增长，天花板并不遥远。
风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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