清晨六点的调改门店
8月24日清晨六点，福州仓山万达的永辉超市门店尚未开门，冷链物流车已将贴有"永辉定制"标签的冷藏乳品卸货完毕。店员核对昨夜到货的联名定制新品，准备上架。这是全国331家调改门店中寻常的一日，也是永辉超市2026年半年报最微观的注脚。
从扩张到收缩的十五年
将这份半年报置于更长的时间轴上审视，其意义更为清晰。据Wind数据，永辉超市上半年营收237.91亿元，同比下滑20.56%，已是连续第四年半年度营收下滑。规模从2022年上半年的超400亿元逐步收缩至今，累计降幅超过四成。净利润则在2025年上半年由盈转亏后，于今年回正，录得归母净利润2.53亿元，同比增利4.94亿元。
营收与利润的反向走势，折射出中国实体零售过去五年的剧烈洗牌。永辉自2010年登陆A股后经历高速扩张，门店数量一度突破千家。但电商冲击、社区团购分流及传统大卖场模式老化，使其在2020年后陷入增长困境。2024年下半年，永辉启动整体战略深度转型，关闭长期亏损门店，并在胖东来团队帮扶及自主学习两种模式下推进门店调改。2024年9月，名创优品以62.7亿元取得永辉三成股权，成为第一大股东，推动其向"品质零售"转型。2025年9月，曾牵头胖东来学习项目的王守诚出任CEO，调改进入运营体系化阶段。
盈利从何而来
收入下滑的主因是门店数量收缩。半年报显示，上半年新增门店仅3家，已开业门店合计382家，较此前高峰期明显减少；已签约未开业门店28家，储备面积20.52万平方米。调改门店收入虽较同期有所增加，仍无法弥补关店及调改歇业造成的收入缺口。
利润回正则来自三个层面的改善。其一，供应链改革深化。上半年综合毛利率达22.52%，同比提升1.7个百分点，自有品牌成为关键抓手。据公开信息，永辉累计上架超千款自有品牌商品，上半年自有品牌矩阵销售额25.33亿元，占公司销售额比例超10%；联名定制新品实现销售额19.07亿元，占比7.58%。自有品牌意味着更强的商品定义权和定价空间，依托源头采购与规模化供应，有效减少了中间环节。
其二，费用管控见效。上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降25.79%、35.51%、15.27%，期间费用率同比下降1.8个百分点。去年同期大规模门店调改的一次性投入较多，本期进入提质增效第二阶段，改造投入显著减少。
其三，非经常性收益贡献。永辉所持美股上市公司Advantage Solutions Inc.股票因股价上行，形成公允价值变动收益0.89亿元。
资产负债表瘦身
资产端也在同步优化。据中信建投研报，永辉短期借款从2025年末的39.27亿元下降至34.62亿元；万达剩余股权转让价款36.39亿元已进入法院执行程序；同时累计出售红旗连锁3.96%股份，回笼资金3.11亿元。非主业资产持续出清，有助于公司回笼资金、进一步聚焦主业。
第二阶段的关键命题
董事长张轩松在8月24日业绩会上表示，调改后门店的商品结构、到店客流及经营效率均获改善，"上半年已实现扭亏为盈，但我们认为仍有提升空间"。他透露，公司调改已进入"精细化管理、专业技能夯实"的第二阶段，将稳步推进门店升级。
中信建投研报认为，永辉前期大规模关店及快速调改阶段已基本完成，伴随调改模型成熟和储备项目落地，后续门店数量有望逐步企稳并恢复扩张。随着自有品牌渗透率提升、集中采购比例增加，供应链改革有望进入销售和毛利率的正向循环。
不过，挑战依然清晰。营收连续四年下滑的趋势尚未扭转，门店数量从高峰期的超千家缩减至不足400家，规模效应能否在"品质零售"新路径上重建，仍需时间验证。自有品牌占比刚刚突破10%，与行业标杆仍有距离。名创优品入主后的战略协同，也尚处磨合初期。永辉的扭亏，只是转型长跑中的一个节点。
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