昊帆生物2026半年报：营收增40%净利润下滑7%，面临“增收不增利”考验
8月24日，昊帆生物发布2026年半年度报告。财务数据显示，公司上半年实现营业收入3.79亿元，同比增长40.30%；归属于上市公司股东的净利润为7074.63万元，同比下降6.77%；基本每股收益0.66元/股。此外，公司宣布本期不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
营收高速增长与净利润同比缩水并存，使得昊帆生物的半年报呈现出明显的“增收不增利”特征。作为主营多肽合成试剂及CDMO（合同研发生产）业务的企业，昊帆生物过去两年受益于GLP-1类减重药物全球放量带来的上游需求激增。然而，最新财报数据表明，收入端的快速扩张并未等比例转化为利润。
盈利质量下滑，净利率同比收窄
从财务指标推算，昊帆生物上半年净利润率约为18.7%，而上年同期该指标在27%—28%区间。这意味着，每实现1元收入所转化的净利润，较去年同期减少了约8—9分钱。收入在“跑量”，但盈利质量出现下滑。
从财务逻辑推演，“增收不增利”通常指向三条路径：成本上升、费用扩张或产品结构变化。结合多肽行业当前的发展阶段，昊帆生物利润承压可能源于以下三方面的叠加效应：
第一，产能爬坡期的折旧与摊销压力。多肽行业近两年扩产竞赛激烈，若公司在此前周期启动了新建产线或购置设备，投产初期固定成本摊薄效应尚未显现，单位制造成本高企将直接挤压毛利率。
第二，市场竞争加剧导致产品价格承压。GLP-1赛道的高景气吸引了大量新进入者，多肽合成试剂与CDMO服务的报价竞争趋于激烈。在订单量保持增长的同时，若产品单价出现回落，将导致收入增长无法同比例转化为利润。
第三，研发投入及管理费用扩张。为保持技术壁垒，企业在研发端的投入往往呈现刚性增长。若公司在上半年加大了人员招聘、工艺开发或专利布局方面的支出，期间费用率的上升将直接侵蚀当期利润。
零分红与高估值逻辑的重新审视
本期“零分红”的决策也是市场关注的焦点。对于处于高速成长期的企业而言，将利润留存用于再投资属于常规财务安排。但结合利润同比下滑的事实，这一决策或许也反映出管理层在资金调配上的谨慎态度——短期现金流需优先保障运营和产能扩张。
从资本市场定价角度看，昊帆生物上市以来享有较高的估值溢价，这一定价基础建立在“高增长+高盈利”的双轮驱动预期之上。当盈利端出现负增长，即便营收仍维持快速扩张，市场对其估值逻辑也可能面临重估。
行业洗牌期的大考在后半年
单期半年报尚不足以判定长期趋势，下半年需密切跟踪以下变量：公司三季度毛利率能否企稳回升；CDMO大订单的交付节奏与回款情况；以及同行业可比公司的中报数据横向对比。
全球GLP-1药物市场规模仍在扩张，上游多肽赛道的中长期需求逻辑并未逆转。不过，随着产能的集中释放，行业的利润分配格局正在经历重新洗牌。昊帆生物这份“增收不增利”的半年报，客观上反映了当前行业竞争烈度升级的现状。
声明：本文数据来源于公司公开披露的半年度报告，相关分析基于公开信息推演，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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