9月8日，据日本共同社报道，日本央行已确定在9月17日至18日的金融政策决定会议上，将政策利率从目前的1.0%上调至1.25%的方针。这一决策距离6月上次加息仅三个月，创下植田和男就任日本央行总裁以来两次加息的最短间隔。
消息公布当日，外汇市场率先做出反应。日元兑美元汇率升破153关口，盘中一度触及152.87，创下2月18日以来最低位。自上周初美元兑日元从160水平附近回落以来，该货币对累计跌幅已接近4%，交易员正在大规模平掉日元空头头寸与套息交易仓位。日本财务省数据显示，日本在7月30日至8月26日期间已斥资15.4万亿日元（约合986.6亿美元）干预汇市支撑日元，为单月有记录以来最大规模干预操作。
股市方面则呈现分化格局。日经225指数9月8日低开0.96%，此后一度小幅翻红。但据多家媒体报道，日经225指数当日最终收跌1.7%，报65269.33点，电子股与汽车股拖累大盘走低。分析师指出，日元走强对出口导向型企业构成压力，而加息预期对金融板块形成一定支撑。
债券市场的信号更为强烈。9月初，日本10年期国债收益率升至3%，为本世纪以来首次达到这一水平，也是1996年9月以来30年高位。2年期国债收益率一度冲高至1.78%附近，同样创下逾30年高位。规模达7.5万亿美元的日本***债券市场正经历前所未有的定价重置。隔夜指数掉期市场显示，交易员对9月加息25个基点至1.25%的定价概率在9月8日已从周一的75%大幅跳升至97%，创本轮紧缩周期以来最高水平。
推动日本央行加速紧缩的核心驱动力是通胀压力。经济学家预计，日本关键通胀指标在***补贴等措施影响减弱后可能重新向3%靠拢；日元疲软叠加油价上涨，将进一步推高进口型通胀。与此同时，经济基本面为加息提供了支撑。日本内阁府9月8日公布的二季度GDP修正值显示，实际GDP年化增长1.4%，高于初值1.1%。日本厚生劳动省同日公布的数据显示，7月人均实际工资同比增长2.4%，连续7个月上涨；现金薪资总额同比增长4.7%，创下1997年以来最大涨幅。
日本央行内部鹰派声音日趋明确。央行委员高田创近期表示，央行应灵活推进加息以应对不断加剧的通胀压力，不排除一次性大幅加息以及连续加息的可能性。花旗分析称，高田的表态是日本央行委员释放出的“最强烈信号”，重新提出了加快加息路径的可能性。日本央行行长植田和男此前也表示，制定政策需要考虑通胀上行风险。
外部压力同样不可忽视。美国财政部长斯科特·贝森特在G20财长会议期间多次表示希望日本提高利率，并与植田和男讨论了“制定稳健政策以稳定通胀预期、避免汇率过度波动的重要性”。美国对日元升值的支持立场，客观上压缩了日本***干预汇市压制日元升值的政策空间。
然而，日本国内政治因素构成了另一股拉扯力量。日本首相高市早苗倾向维持宽松货币环境，其经济顾问会田卓司虽然已将加息预测提前至9月，但也强调过早、过快加息将拖累经济。会田预计，9月加息后日本央行可能在明年1月再次加息，此后再恢复至大约每半年加息一次。
市场最关注的并非加息本身，而是日元持续升值可能引发的套息交易连锁平仓。据英国《金融时报》报道，日元快速升值再度引发市场对套息交易剧烈平仓的担忧，类似于2024年夏季日本央行加息至0.25%后出现的市场动荡。杰富瑞分析师指出，未偿还的跨境日元借款已从2021年12月的216万亿日元激增至2026年3月的360万亿日元，增幅达三分之二，是“过去30年里最大规模套息交易积累”。一旦日元持续升值，套息交易平仓将形成自我强化的循环——日元升值导致抵押品缩水，迫使更多仓位平仓，进一步推高日元。
日债市场的结构性压力同样值得警惕。日本央行长期以来持有约54%的未偿还日本国债。随着货币政策正常化，日本央行开始缩减债券持仓，截至7月其持有的日本国债较一年前减少了47.8万亿日元，创1997年有数据以来最大降幅。然而，商业银行和寿险公司等私人投资者并未填补这一空缺。在全球债券抛售潮与日本财政担忧叠加的背景下，日债收益率上行压力短期内难以缓解。
从全球视角看，1.25%的政策利率在主要经济体中仍处于低位——美国联邦基金利率目前维持在3.50%—3.75%，即便日本央行加息至1.25%，日美利差仍有225至250个基点。但正如多位分析师所指出的，日本作为全球最后一个退出超宽松政策的主要央行，其利率上行所牵动的套息交易平仓风险与日债存量市场的定价重置，其外溢效应远超数字本身所暗示的幅度。
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