一家万店药房的收缩样本
8月17日晚间，国药一致（000028.SZ）披露2026年半年度业绩快报。这份不到两页的公告，将一家曾以“万店”为标签的央企连锁药房，重新拉回公众视野。上半年，公司总营收362.66亿元，同比下降1.44%；归母净利润6.06亿元，同比下降8.97%；营业利润8.34亿元，同比下降9.94%。
对国药一致而言，营收与利润的双降并不算意外。真正让市场感到压力的，是其零售板块核心载体国大药房的持续失血。据业绩快报，国大药房上半年净利润同比下滑接近两成，成为拖累上市公司整体表现的主要因素。从2024年到2025年，国大药房累计关闭直营门店超过2400家，门店规模从10516家缩减至8221家。
“万店”曾经是这家央企药房最醒目的标签。如今，这个标签正在被主动撕下。
利润“反弹”的真相：减值少了，不是赚得多了
如果把时间轴拉长，国药一致的业绩曲线呈现出一种令人警惕的形态。
2025年3月披露的年报显示，公司全年营收734.16亿元，同比下降1.29%，归母净利润却达11.36亿元，同比大增76.80%。表面看，这是一次强劲的利润修复。但拆开数据，修复的成色并不理想。
2024年，受零售板块业绩大幅下滑影响，国药一致计提商誉及无形资产减值准备9.7亿元，直接拉低当年归母净利润5.61亿元，全年归母净利润仅6.42亿元，同比下降59.83%。到2025年，该项减值准备骤降至约2.84亿元。也就是说，2025年利润的大幅增长，主要来自减值计提的减少，而非主营业务盈利能力的实质性提升。
进入2026年上半年，随着低基数效应消退，利润端的压力重新显现。营收微降1.44%的同时，营业利润降幅接近10%，意味着成本与费用端的刚性支出仍在侵蚀利润空间。
从扩张引擎到亏损源头
国大药房的扩张故事，曾经是中国连锁药店行业最典型的增长叙事之一。
据公开信息，国大药房自2010年启动全国化战略，以并购为主要手段快速拓展市场。2015年门店总数突破3000家；2020年斥资18.6亿元收购辽宁成大方圆，一次性获得约1500家门店；2023年末，门店总数达10516家，成为国内首家万店规模的央企连锁药房。当年国大药房营收244.09亿元，净利润5.27亿元，同比增长50.66%。
转折来得比市场预期更快。2024年，国大药房营收223.57亿元，同比下降8.41%；净利润亏损11.04亿元，同比下降309.53%。在集采常态化与门诊统筹政策推进的背景下，早期通过并购堆砌起来的门店网络，并未能转化为持续的盈利来源。部分区域门店客流下滑、租金与人力成本刚性、处方外流进度不及预期，多重因素叠加，使零售板块从利润贡献者迅速转变为亏损源头。
2024年，国大药房关闭直营门店1270余家。2025年，关闭直营门店1140家。两年合计关店超过2400家，相当于其万店规模的近四分之一。
收缩能否止血，仍是未知数
国药一致的应对策略，是在零售端主动收缩、集中资源。据公开信息，公司已成立亏损治理小组，关闭亏损门店并退出弱势区域。2025年末，国大药房门店总数降至8221家，其中直营门店6691家，加盟店1530家。
但从2026年上半年的数据看，收缩策略尚未带来利润端的明显改善。国大药房净利润同比接近两成的跌幅，说明关店本身并不能立刻消除存量成本。租约退出、人员安置、存货处理等环节都会在短期内产生额外支出。更关键的是，零售药房行业的收入端压力并未缓解——门诊统筹政策对处方外流的实际拉动效果仍存不确定性，个人账户改革对消费者购药行为的影响仍在持续发酵。
管理层层面，国药一致在过去一年多时间里经历了密集的人事更迭。从董事长、总经理到副总经理、独立董事，多个核心岗位先后调整。今年3月，负责商业销售业务的副总经理王矗辞任；6月，独立董事李洪海申请辞职；7月，国大药房完成换帅，赖伟峰出任国大药房党委书记、董事长。据公开履历，赖伟峰在执掌福建区域期间，曾通过成本管控与统一采购提升区域门店毛利率。
这一人事安排传递的信号相当明确：国药一致希望用更熟悉一线运营、更强调整合效率的管理者来主导零售板块的收缩与重构。但换帅能否真正改变国大药房的盈利模型，仍需要更长时间来验证。
万店模式的行业性反思
国大药房的收缩并非孤例。过去几年，国内头部连锁药店普遍经历了从“规模优先”到“利润优先”的转向。在集采降价、医保监管趋严、线***流等多重压力下，单纯依靠门店数量增长来驱动营收的模式，正在遭遇系统性挑战。
国药一致的样本意义在于：即便是背靠央企资源、拥有全国性分销网络支撑的连锁药房，也无法仅凭规模抵御行业逆风。当扩张的边际收益低于边际成本时，万店就不再是护城河，而可能成为负担。
从2023年的净利润5.27亿元，到2024年的亏损11.04亿元，再到2025年依靠减值减少实现的账面修复，国大药房的盈利波动幅度远超行业均值。这种波动本身，反映出其零售业务在政策环境变化面前的脆弱性。
对于国药一致而言，分销业务仍保持着相对稳定的基本盘，但零售板块的调整远未结束。关闭亏损门店只是第一步，如何在剩余的约8200家门店中重建单店盈利模型，才是决定公司能否真正止住失血的关键。在这个问题上，市场还没有看到清晰的答案。
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