血制品行业集体承压：博雅生物上半年净利骤降77%，行业拐点未明
2026年8月21日，江西某单采血浆站站长陈建军（化名）凝视着当月的采浆记录，数字连续第五个月同比持平，未能实现增长。这一景象与三年前“浆站即财富”的黄金时代形成鲜明对比。
陈建军所面临的困境，在当日披露的博雅生物半年报中得到宏观印证。作为华润医药旗下核心血制品平台，该公司2026年上半年营业收入为6.44亿元，同比下降36.14%；归属于上市公司股东的净利润为5118.87万元，同比大幅下滑77.28%。扣除非经常性损益后的净利润仅为1715.14万元，降幅达89.64%。
博雅生物并非个例。据已披露的业绩预告，天坛生物、卫��生物、派林生物等多家同行企业同期净利润均预计“腰斩”。在A股7家血制品上市公司中，已有4家发布类似预警，行业整体陷入深度调整。
三重压力共振：政策、供需与成本齐袭
行业性下滑源于多重因素叠加。在需求端，尽管血液制品尚未进入国家集采目录，但地方集采自2023年起已在安徽、天津、北京、河北等地陆续展开，静注人免疫球蛋白（静丙）、人血白蛋白等多个核心品种被纳入。同时，DRG/DIP支付方式改革及临床用药监控趋严，进一步压缩了医院端的处方空间。
供给端则呈现“量增价跌”态势。西南证券研报显示，2026年上半年人血白蛋白批签发2612批，同比下降7%。其中国产产品批签发基本持平，进口产品下降10%。部分头部企业如天坛生物自2025年起下调售价，2026年价格维持低位以维持市场份额。
成本端新增重大变量。自2026年1月1日起，血液制品（罕见病药品除外）不再适用3%增值税简易征收政策，转而执行13%的一般计税方法。由于血浆原料来自无偿献浆，企业难以取得进项税抵扣，导致实际税负显著上升，直接侵蚀利润。
并购后遗症显现：高溢价收购拖累利润
除行业共性压力外，博雅生物还面临独特的整合挑战。2021年，华润医药以超45亿元入主该公司；2024年，博雅又以18亿元溢价逾180%收购绿十字香港全部股权。后者虽拥有4个浆站及超百吨年采浆能力，但2022年仍处于亏损状态。
此次并购虽带来营收规模扩张，却也埋下利润隐患。公司坦言，业绩下滑主因包括集采冲击与进口竞争，但更关键的是绿十字并购带来的评估增值存货转销、资产折旧摊销，以及计提的无形资产与商誉减值。
管理层动荡亦反映整合之艰。2025年5月起，原总裁梁小明、财务总监梁化成相继离职，华润系高管任辉接任。然而任辉任职仅九个月便于2026年2月离任。半年内两度换帅，被业内视为并购阵痛、行业下行与组织重构交织的缩影。
战略聚焦：华润系加速资产腾挪
面对主业压力，华润系正加速内部资源整合。2026年6月，华润双鹤以2.35亿元收购博雅生物所持南京新百药业100%股权，交易价格不足博雅2015年收购成本的四成。
此举意在剥离非核心资产，使博雅生物聚焦血制品主业，同时补强华润双鹤在骨科、妇科领域的管线。但大幅折价出售也凸显，在行业估值承压背景下，非主业资产的变现能力已明显减弱。
行业何时见底？分化中等待出清
血制品行业的调整始于2025年“增收不增利”困局，2026年仍未现回暖迹象。人血白蛋白批签发量持续下滑，表明行业仍处库存消化阶段。
机构预期同步下调。开源证券4月将博雅生物2026年归母净利润预测从6.53亿元大幅调降至2.41亿元，并给出“谨慎增持”评级，担忧竞争加剧与税负抬升的长期影响。
长期来看，集采常态化与税制改革已成定局，但血制品的刚需属性与浆站资源的稀缺性未变。市场普遍认为，待高溢价并购的财务包袱逐步消化、低效产能完成出清后，具备优质浆站资源与高效运营能力的企业有望率先迎来拐点。
对陈建军这样的基层管理者而言，周期底部的等待仍在继续。他所能做的，是在每个工作日确保采浆流程合规高效，静候下一轮行业潮汐的到来。
本文由AI辅助生成
