8月17日，华住集团（NASDAQ：HTHT；01179.HK）发布2026年第二季度及中期未经审核财务业绩。二季度总收入约71亿元（人民币，下同），同比增长10.8%；归母净利润约16亿元，同比增幅收窄至2.1%。
利润增速远低于收入增速，这一落差构成理解本季财报的入口。去年同期，华住归母净利润同比增幅超过两位数，而今年二季度2.1%的增速几乎与通胀持平。据公开信息，经调整EBITDA约27亿元，同比增长19.9%，经营利润率提升3.3个百分点至31.1%。利润指标出现分化——EBITDA与经营利润表现强劲，但归母净利润增长近乎停滞，背后是折旧摊销、财务费用及非经常性项目的影响，而非经营层面的恶化。
再看核心运营指标。二季度华住中国RevPAR（平均可出租客房收入）为238元，同比微增1.1%。日均房价298元，同比上涨2.6%；入住率79.8%，同比下滑1.2个百分点。住客为涨价买单，但入住率的轻微回落拉低了RevPAR的弹性。华住国际则呈现另一番图景：RevPAR为98美元，同比减少3.8%，入住率下降3.5个百分点至70.5%。华住方面将国际业务的疲软归因于中东地缘冲突及东南亚新兴市场的运营爬坡期。
把时间轴拉长，华住中国的RevPAR复苏轨迹清晰可辨。2024年同期，行业仍处于疫情后补偿性反弹的尾端，华住中国RevPAR增速接近双位数。进入2025年，基数效应消退，增幅回落至低个位数。2026年二季度1.1%的增速，标志着行业从“报复性反弹”转入“温和常态增长”。日均房价2.6%的涨幅说明，价格策略仍是主要抓手，但入住率的下滑提示需求端可能已接近阶段性天花板。
管理加盟及特许经营业务的持续膨胀，构成了华住商业模式演进的第二条脉络。二季度该业务收入约36亿元，同比增长25.2%，占集团总收入比重首次达到50%。上半年这一比例从去年同期的45.4%提升至50.3%。截至6月底，华住中国管理加盟及特许经营酒店达12,933家，占在营酒店总数的96.4%。二季度新开的498家酒店中，497家采用这一模式。轻资产化并非新故事，但比重触及50%的节点具有标志性意义——这意味着华住已从“直营+加盟”的混合体，转变为一家以品牌和管理输出为核心收入的平台型公司。其利润结构对房价波动的敏感度降低，对加盟商网络扩张和运营效率的依赖加深。
产品结构的迭代提供了另一观察维度。全季4.0及以上门店占比升至85%，桔子2.0及以上升至80%，汉庭3.5及以上升至55%。上半年全季大观、汉庭快捷新品相继落地，中高端品牌在营及待开业酒店数量同比增长13.4%。华住正在将存量门店从经济型向中高端迁移，以拉升平均房价和品牌溢价。但这一进程与加盟商的投资回报周期之间存在张力——升级改造意味着加盟商的额外资本支出，而RevPAR的温和增长能否覆盖改造成本，将是下一阶段需要密切跟踪的变量。
国际业务方面，二季度华住国际收入约22亿元，同比减少1.4%（上半年口径），酒店营业额同比减少9.4%。122家在营酒店与华住中国13,417家的体量不在同一量级，但国际业务承担着第二增长曲线的战略期待。中东冲突和东南亚爬坡期的解释，指向的是外部冲击与自身运营能力双重挑战。短期阵痛难以避免，但欧洲和北美市场的表现是否能够对冲新兴市场的疲软，财报中未予进一步拆分。
现金流与资本结构保持稳健。截至6月末，现金及现金等价物约142亿元，总债务约42亿元，净现金余额约102亿元。全年新开业酒店目标维持2,200至2,300家不变，收入增速指引上调至4%至8%，其中华住中国收入增长7%至11%，管理加盟及特许经营收入增长16%至20%。上调指引传递了管理层对下半年的信心，但指引区间中值的上移幅度有限，仍反映出对宏观消费环境审慎乐观的态度。
回到行业坐标中审视，华住的业绩并非孤例。国内连锁酒店集团普遍在经历从“规模驱动”向“效率驱动”的转型，RevPAR增速放缓已是行业共识。华住二季度1.1%的RevPAR增幅高于部分同业同期水平（据公开行业数据，部分连锁品牌二季度RevPAR同比持平或微降），但其入住率的下滑趋势与行业整体一致。竞争焦点正在从“谁开得多”转向“谁管得好”。
下一步，市场关注的重心可能落在三个层面：其一，下半年旅游旺季能否推动入住率回升，从而带动RevPAR突破当前平台；其二，加盟商在升级改造上的实际投入意愿，以及中高端新品牌的市场接受度；其三，国际业务的地缘风险是否会进一步蔓延至欧洲市场。华住在规模和现金储备上具备一定抗风险空间，但能否将这份安全边际转化为可持续的利润增长，尚需时间验证。
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