分众传媒半年报：中期营收首降，净利增长依赖投资收益
8月18日盘后，分众传媒（002027.SZ）披露2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入59.91亿元，同比下降1.98%，为2023年以来首次中期营收同比下滑；归母净利润31.28亿元，同比增长17.39%，创近三年中期盈利增幅新高，增速高于2024年同期的11.74%和2025年同期的9.63%。
利润增长与营收收缩的背离在二季度进一步加剧。单季营收30.76亿元，同比下降5.48%；归母净利润13.39亿元，同比下降12.49%。上半年净利润最终实现正增长，主要得益于一季度业绩支撑；二季度公司经营已呈现"缩量增利"态势。
楼宇媒体收入持平，单点效率承压
从收入结构看，核心支柱楼宇媒体上半年实现收入56.29亿元，同比微降0.05%。截至2026年7月末，公司自营电梯电视媒体约125.8万台，自营电梯海报媒体约99.2万个，媒体终端规模同比仍在扩张。点位增加而收入持平，单点产出效率承压。
影院媒体业务下滑幅度更大。上半年该板块收入3.45亿元，同比下降26.29%，占总营收比重不足6%。其他媒体及其他收入1720.58万元，同比增长42.57%，但体量较小，对整体营收拉动有限。
核心业务收入停滞、新业务基数偏低，分众传媒增长模型面临阶段性压力。
投资收益贡献显著，经营现金流充裕
利润增长并非全部来自主营业务。上半年公司投资收益6.35亿元，同比增长18.09%，其中处置长期股权投资收益5.75亿元，处置理财产品等金融资产收益4867.14万元。剔除上述非经常性损益后，扣非净利润增速明显收窄。
经营性现金流表现亮眼。上半年经营活动产生的现金流量净额44.53亿元，同比增长30.91%。销售商品、提供劳务收到的现金为69.72亿元，同比增加11.34亿元，增长19.43%；支付各项税费现金增加1.85亿元至8.6亿元，增长27.43%。
现金流入增速远高于营收增速，或反映回款效率提升，也可能存在前期款项集中收回的季节性因素。经营现金流充裕为公司在收购新潮传媒事项悬而未决之际提供了流动性支撑。
收购新潮传媒中止审核，股东结构生变
收购新潮传媒的进展仍处于中止审核状态。2025年4月，分众启动以83亿元估值收购新潮传媒100%股份，后调整为收购90.02%股份，对价降至约77.94亿元。2026年6月30日，因需更新财务资料，深交所中止审核，目前公司尚未递交恢复审核申请。
股东结构方面，香港中央结算有限公司二季度减持1.07亿股，持股比例降至4.85%；全国社保基金118组合增持2123.64万股至1.28%，全国社保基金604组合、太平卓远1号私募、蒋中敏、泰康稳行一期私募新进前十。社保基金逆势加仓与北上资金减持形成对比，显示不同资金对分众中长期价值判断存在分歧。
AI布局投入全员使用，变现路径待验证
分众将下一阶段增长押注于AI技术。财报中，公司首次将AI定位为"驱动消费与营销行业变革的核心引擎"。基于多个基座模型开发的营销垂类智能体"众小智"已进入全员使用阶段；"分众智投"则试图依托AI与大数据体系，服务本地生活客户。
公司预计下半年"场景×AI"的数智化成果将加速释放。但当前AI营销产品尚未在财报中形成独立收入科目，商业化仍处于早期阶段。对于年营收逾百亿的线下广告企业而言，AI能否从成本优化工具转变为收入增长驱动力，有待后续观察。
截至8月18日收盘，分众传媒报4.96元/股，微涨0.20%，总市值716.33亿元。在营收拐点未明、收购落地存疑、AI贡献待考的背景下，这份"净利增速新高"的半年报面临多重不确定性。
（本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）
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