农药原药市场低迷，一份“逆势微增”的半年报
8月17日上午9点半，江苏新沂经济开发区，利民股份总部办公楼里，财报披露团队完成了半年报的最后上传。几乎同一时间，中农立华原药市场行情周报也在各行业群流转——8月16日，国内农药原药市场处于传统需求淡季，新周期备货仍在盘整酝酿，产业链各环节以观望为主。
利民股份当日披露的半年报显示，上半年营业收入24.63亿元，同比增长0.47%；归母净利润2.74亿元，同比增长1.90%。与行业中那些动辄腰斩甚至亏损的数字相比，这份成绩单称得上“稳”字当头。
行业“冰火两重天”：有人骤降1500%，有人微增1.9%
把利民股份的1.9%净利润增幅放到农化行业的大坐标里，反差更为清晰。
7月，中农联合预告2026年上半年归母净利润亏损3700万至4700万元，与上年同期盈利320.97万元相比，同比骤降1252.76%至1564.31%。蓝丰生化同样陷入亏损。颖泰生物上半年归母净利润571.52万元，同比下降62.62%。
当然，行业里也有“优等生”。和邦生物上半年净利润同比增长634.3%，美邦股份净利润同比增长41.32%。同样是农药企业，业绩分化之大，几乎横跨了从“暴增”到“巨亏”的两极。
中农立华原药价格指数在2026年7月5日报73.80点，同比去年下跌0.93%，环比上月下跌4.82%。跟踪的上百个产品中，同比去年58%的产品下跌。到了8月中旬，市场仍处于传统需求淡季，终端以消耗库存、刚需补货为主，整体交投低迷。
杀菌剂扛大旗：一个产品线撑起七成利润
利民股份能在行业下行周期中稳住业绩，核心支撑来自其拳头产品线——农用杀菌剂。
据半年报数据，农用杀菌剂实现收入13.61亿元，同比增长9.75%，占营业收入比重提升至55.24%。更关键的是利润贡献——杀菌剂主营利润达4.836亿元，占总利润的72.70%，毛利率35.53%。一个产品线贡献了公司超过七成的利润，这种高度集中的利润结构，在农药行业并不多见。
与之形成对比的是杀虫剂和除草剂的表现。农用杀虫剂收入6.567亿元，同比下降12.23%，毛利率仅19.43%；农用除草剂收入1.934亿元，同比下降6.89%，毛利率为-0.57%——除草剂业务已处于亏损状态。
分地区看，国内市场收入17.01亿元，同比增长6.02%，而海外市场收入7.62亿元，同比下降10.04%。海外业务的下滑成为制约增长的重要因素。
今年2月，利民股份与拜耳签订了一份为期3年、总金额约16亿元的农用化学品长期供货合同，相关产品主要为杀菌剂。这份长单为上半年乃至未来两年的杀菌剂收入提供了重要的“压舱石”。
降本增效的“账面功夫”与应收账款的隐忧
净利润增幅（1.90%）跑赢营收增幅（0.47%），差异来自成本端的控制。
上半年公司毛利率为27.00%，同比上升0.86个百分点。第二季度毛利率达29.29%，同比上升1.04个百分点，环比上升4.25个百分点。期间费用合计2.99亿元，同比减少3989.67万元，降幅约11.8%。其中销售费用同比大降27.38%，研发费用同比下降15.76%。
费用削减无疑改善了当期利润，但销售费用和研发费用的同步大幅收缩，也引发了一个值得追问的问题：这种“降本”是效率提升的结果，还是以压缩市场开拓和技术储备为代价？在行业景气度偏弱的背景下，短期利润与长期竞争力的平衡，从来不是一道容易的选择题。
更值得警惕的信号在资产负债表上。截至6月末，公司应收账款余额6.85亿元，较上年末的4.50亿元大幅增长52.25%，应收账款占总资产比例从6.84%上升至9.89%。这一增速远超营业收入增速，意味着收入质量的下降和潜在的坏账风险。公司已计提应收账款坏账准备4129.85万元，坏账准备率5.68%。
存货方面则有所改善。存货余额6.50亿元，较上年末下降6.68%，存货占总资产比例从10.57%降至9.37%。存货跌价准备余额3114.67万元，计提比例4.58%。
筹码集中与市场定价：股东户数骤降26%
半年报还披露了一个值得关注的股东结构变化。截至上半年末，公司股东总户数为3.75万户，较一季度末下降1.37万户，降幅26.71%。户均持股市值由一季度末的16.11万元增至21.81万元。
筹码在显著集中——这意味着更多股份流向了持股量更大的投资者手中。在业绩仅微增的背景下出现这种变化，市场在定价什么？是杀菌剂赛道的长期价值，还是与拜耳等大客户合作带来的确定性？目前尚难断言。
8月17日收盘，利民股份报15.39元，下跌0.32%，换手率3.68%，成交额2.45亿元。以当日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为14.54倍。
行业出清加速，谁能穿越周期？
2026年的农化行业，正处在一个产能释放、政策调整、需求波动的多重夹缝中。草铵膦等农药出口退税取消，正在倒逼落后产能加速出清；“以渣定产”、环保趋严的背景下，全链条成本刚性抬升。
行业告别了过去几年的涨价行情，整体进入存量调整、结构优化的新阶段。在这样的周期里，企业的竞争不再是涨价红利下的“水涨船高”，而是成本控制、产品结构和客户质量的系统性比拼。
利民股份上半年交出的答卷，亮点在于杀菌剂这条高毛利产品线的持续扩张，以及与拜耳等头部客户深度绑定带来的收入确定性；隐忧则在于应收账款的急速膨胀、海外市场的收缩，以及销售和研发费用双降可能暗示的增长后劲问题。
1.9%的净利润增幅，在行业大面积亏损的背景下已属不易。但这份“稳”，究竟是穿越周期的起点，还是下行周期中的一次短暂喘息，答案或许要等到下半年——当传统需求淡季过去、新周期备货启动之时——才能逐渐清晰。
风险提示：本文基于***息进行分析，仅供参考，不构成投资建议。农药行业受原材料价格、环保政策、海外市场需求等多重因素影响，业绩波动风险较大。投资者应充分了解相关风险，独立作出判断。
本文由AI辅助生成
