普洛药业半年报：营收净利双降，CDMO业务成唯一亮点
8月19日，普洛药业披露2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入48.23亿元，同比下降11.41%；归属于上市公司股东的净利润5.22亿元，同比下降7.22%；扣非净利润4.95亿元，同比下降4.88%。基本每股收益0.4515元，同比下降7.12%。
二季度降幅扩大，经营现金流骤降81.7%
分季度看，第二季度公司营业收入约23.8亿元，同比下降12.5%；归母净利润2.73亿元，同比下降13.1%；扣非净利润2.52亿元，同比降幅达19.9%。营收与利润降幅均较一季度扩大。
上半年公司经营活动产生的现金流量净额仅7433万元，较上年同期的4.07亿元下降81.75%。现金流与利润的背离，显示公司在应收账款回收或库存管理方面面临阶段性压力。
截至二季度末，公司总资产121.01亿元，较上年度末下降1.76%；归母净资产65.68亿元，增长3.62%。资产结构未出现明显恶化。
原料药行业仍处周期低谷
普洛药业的业绩下滑并非孤例。2026年上半年，中国原料药行业整体仍深陷周期低谷。中国目前承担全球约三分之一的原料药供应，但需求回落、产能扩张与同质化竞争叠加，大量品种价格持续下跌。
以中信证券化学原料药板块收录的63家上市企业为例，今年一季度仍有27家营业收入同比下滑，33家扣非净利润同比下降。集采对化药制剂的降价效应正逐步向上游原料药传导，化学原料药PPI指数长期承压，行业整体趋势性拐点尚未显现。
普洛药业在半年报中将业绩承压归因于"宏观经济复苏节奏分化和行业竞争加剧"。
CDMO业务逆势增长
在行业整体承压背景下，普洛药业的CDMO（创新药研发生产服务）业务实现较快增长。
据公司披露，CDMO板块一季度实现营收6.27亿元，同比增长14.20%；毛利2.79亿元，毛利率44.44%，同比提升约4个百分点。公司在半年报中表示，CDMO业务依托稳定的订单交付和新项目管线放量，实现了较快增长。
订单储备方面，截至2026年一季度末，公司未来三年内将交付的商业化在手订单金额超过68亿元。公司进行的CDMO项目达1366个，同比增长28%，其中商业化项目409个，研发阶段项目957个。公司预计2026年CDMO业务有望实现20%至30%的增长。
同期CDMO行业整体景气度上行。龙头药明康德上半年营收增长38.93%，扣非净利增长89.39%，持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。全球生物制药融资环境出现实质性改善，带动研发需求逐步回暖。
战略转型效果初显
普洛药业管理层提出的战略为"做精原料、做强CDMO、做好药品、拓展医美"。从半年报数据看，传统原料药业务承压的同时，CDMO业务快速增长，收入结构正在发生变化。
原料药中间体和药品业务通过优化产品和客户结构逐步回暖。医美及化妆品原料业务渠道拓展表现良好，营收规模稳步提升。公司一季度扣非净利润同比增长18.15%，呈现"收入降、利润增"的结构优化特征。
券商方面，近六个月累计有11家机构发布研究报告，预测2026年平均目标价约20元。群益证券研报指出，公司"业绩处于回升拐点"；中信建投认为"原料药业务筑底企稳"。普洛药业2026年还发布了股权激励计划，激励对象为CDMO业务核心管理人员及技术骨干共96人。
原料药拐点尚未明确
二季度扣非净利润同比降幅接近20%，与一季度的增长形成反差，显示经营压力在二季度加大。经营性现金流的大幅萎缩也需要持续观察。
从行业层面看，原料药整体趋势性拐点尚未到来。抗感染类原料药经过持续去库存后价格底部逐步企稳，但中枢神经类品种市场竞争格局依然激烈。部分细分领域虽有回暖迹象，但行业全面复苏仍需产能出清和供需重新平衡。
对普洛药业而言，68亿元的在手订单为CDMO业务提供了中期确定性，但传统原料药业务何时触底、CDMO增量能否完全对冲传统业务减量，仍是市场关注的核心问题。
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