2008年夏天，24岁的许仰天在南京找到创业经验丰富的李鹏求教。同年10月，他与王小虎、李鹏共同成立南京点唯信息技术有限公司，注册资本10万元。彼时没有人能预料到，这家不起眼的小公司会在十几年后成长为全球快时尚巨头，更少有人能想到，它的上市之路会如此曲折——从千亿估值之巅滑落至不足三百亿美元。
许仰天，1984年出生于山东淄博，毕业于青岛科技大学国际贸易专业。点唯时期，公司向海外销售茶壶、手机、服装等品类，许仰天负责日常运营。2009年，他带领核心团队出走，全面转型跨境电商。2012年，许仰天杀入跨境女装赛道，创建“Sheinside”独立站。2015年，品牌更名为SHEIN。此后十年间，凭借“小单快反”柔性供应链体系和“自营+平台”双引擎模式，SHEIN从珠三角数千家中小制衣厂串联起一条高效的出海通道。到2025年，全球时尚市场已成为一个价值1.7万亿美元的巨大市场，SHEIN正是其中最具代表性的中国玩家之一。
资本市场的热情在2022年达到顶峰。当年4月，SHEIN完成F轮融资，估值约1000亿美元，成为仅次于字节跳动和SpaceX的全球第三大独角兽。但巅峰之后，便是漫长的下坡路。2023年5月，新一轮融资中估值已降至660亿美元。到了2026年8月，据彭博社报道，SHEIN正寻求以260亿至270亿美元的估值在香港进行IPO，计划募资约20亿美元。从1000亿美元到不足270亿美元，四年间估值缩水超过七成。
估值断崖式下跌的背后，是基本面的深层裂痕。据聆讯后资料集，SHEIN净收入从2023年的321.03亿美元增至2025年的418.47亿美元。但增速逐年走低——2023年41.1%、2024年20.7%、2025年8.0%。到了2026年第一季度，收入90.52亿美元，同比仅增长1.12%。盈利端同样承压：2025年全年净利润20.64亿美元，较2024年的33.65亿美元回落近四成；2026年第一季度更是录得9900万美元净亏损。
外部环境的剧变更令人不安。美国取消低值小包关税豁免、欧美对供应链和劳工合规的监管趋严、地缘政治不确定性持续压制估值。与此同时，TikTok Shop、Temu等跨境平台强势崛起，快时尚赛道全面内卷。“2022年的982亿美元估值是私募市场一轮边际交易形成的定价，”汇生国际资本总裁黄立冲在接受媒体采访时指出，“当时叠加了低利率、疫情期间线上消费增长和小额包裹免税红利三重利好，投资者实际上把SHEIN当作'全球高速增长的数字平台'定价，而不是一家利润率并不算高的服装零售企业”。
投资者的态度已明显转冷。据彭博报道，SHEIN此前300亿美元的估值目标遭到投资者抵触。部分审阅过公司近期财务资料的投资者表示，不相信SHEIN可以重返过往的高速增长水平。彭博行业研究给出的参考估值区间为220亿至250亿美元——即便以当前260亿至270亿美元的目标定价，仍高于部分机构的心理价位。
另一个不容忽视的细节是：若最终估值低于与部分上市前投资者议定的门槛，SHEIN可能需要向相关投资者额外配发股份。现有股东或将认购本次发行规模约一半的股份——这一安排既是托底，也折射出外部认购意愿的不足。
从纽约到伦敦再到香港，SHEIN的上市之路绕了大半个地球。赴美上市因监管审查受阻，转战伦敦又因未能获得中国证监会境外上市备案放行而搁浅。2026年7月10日，中国证监会终于披露备案通知书，批准发行不超过3.416亿股境外上市普通股；7月26日，SHEIN通过港交所聆讯。据路透报道，公司计划最快8月20日启动招股，8月28日左右挂牌。
若顺利上市，这将是2026年港股最大的跨境电商IPO。但这场IPO的底色，已从四年前人们期待的“高光时刻”，变成了一场估值回归的艰难闯关。许仰天持股33%，IDG资本持股7.9%，红杉资本持股5.8%——对于这些早期入局的资本而言，收益的大幅回撤已成定局。而对市场而言，SHEIN的估值变迁提供了一个清晰的注脚：当流动性退潮、政策红利消散、增长神话破灭，资本对一家公司的定价，终究要回到盈利能力和现金流的本质上。
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