1.78亿人次的账本：1875亿资金如何撬动1.32万亿
8月21日上午，国新办“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，财政部副部长廖岷公布了一组数字：今年以来，消费品以旧换新资金已下达1875亿元，带动相关商品销售额约1.32万亿元，惠及1.78亿人次。这组数据一经发布，旋即引发市场关注——1875亿元财政资金撬动了约7倍的终端消费，政策乘数效应肉眼可见。
但这组数字背后，还藏着另一组容易被忽略的参照系。据公开信息，截至7月23日，商务部披露的以旧换新带动销售额已超过1.25万亿元，受益面达1.69亿人次。这意味着，从7月下旬到8月21日这不足一个月的时间里，政策又新增了约700亿元销售额和约900万人次受益面。政策的“加速度”并未因资金逐步下达而放缓。
进一步看，1875亿元并非全年总量。据公开信息，2026年全年安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新。第三批625亿元资金于6月下旬下达后，全年2500亿元盘子已基本落定。目前1875亿元对应的是一至三批资金的执行成果，第四批625亿元将于国庆前后陆续到位。也就是说，1.78亿人次的受益面，还只是“上半场”的统计。
撬动比从1:7.8到1:10.3：数字跃升背后的机制密码
单纯看7倍的撬动比，或许还不足以理解这组数据的分量。将时间轴拉长，趋势才真正显现。据公开信息，2025年以旧换新补贴资金的撬动比为1:7.8；而到了2026年6月，这一比例已提升至1:10.3——补贴资金每投入1元，带动10.3元居民消费。
撬动比从7.8跃升至10.3，并非简单的“多投钱”所能解释。据分析，这一跃升是“机制优化、供给升级与节奏把控协同发力”的综合结果。2026年的政策设计本身就有别于往年：2500亿元超长期特别国债被拆分为四批625亿元，分别对应春节、“五一”与“618”、暑期空调数码旺季、金九银十与“双十一”，节奏与消费旺季节律咬合。这种“均衡滴注”的打法，依托超长期特别国债的跨周期统筹能力，既避免了脉冲式刺激后的消费透支，也防止了年中资金断档导致的观望情绪。
国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任肖宏伟在接受采访时亦指出，以旧换新相关品类的较快增长，表明政策拉动效应正在持续显现，已拉升社零增速1.6个百分点。
另一条政策暗线：财政金融协同的“1+1>2”
以旧换新并非财政部唯一的促消费工具。廖岷在发布会上同步披露，今年创新推出的财政金融协同促内需一揽子政策，已惠及居民1.13亿人次、企业622万家。据公开信息，中央财政为此安排了1000亿元专项资金，通过财政引导、金融放大、市场运作的传导链条，实现了“1+1>2”的政策效果。
这套组合拳的底层逻辑是“供需两端同时发力”。在需求侧，个人消费贷款财政贴息政策延长至2026年年底，贴息上限由3000元提高至5000元；在供给侧，服务业经营主体贷款贴息全面支持餐饮住宿、文化娱乐、健康养老等服务消费领域。今年1至7月，6项政策工具累计支持相关领域新发放信贷超20万亿元，较上年同期增加超8800亿元、增幅4.5%。
换言之，以旧换新解决的是“换不换”的问题，财政金融协同解决的是“有没有钱换”和“有没有东西可换”的问题。两套政策叠加共振，构成了2026年促内需的完整逻辑链条。
1.78亿人次的B面：透支隐忧与政策可持续性之问
数字的另一面，争议从未消失。有经济学者指出，以旧换新政策短期刺激效果显著，但长期可能透支未来消费。一个家庭今年因补贴提前换了车，未来三到五年内大概率不会再产生同类需求——这种“时间上的重新分配”而非“总量的真实扩容”，正是市场对政策可持续性的核心忧虑。
数据也在一定程度上印证了这一担忧。据公开信息，7月社会消费品零售总额同比仅增长0.62%，较6月回落0.38个百分点，为2020年以来历年同期最低值。东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，去年同期补贴政策带动零售额高增、形成高基数，而今年政策对相关商品销售的拉动效果已有所减弱。
高盛在此前的一份报告中亦判断，受补贴预算缩减及边际效应递减影响，2026年中国社会零售消费增速将由2025年的3.8%放缓至2.7%。报告认为，以旧换新政策本质上是提前透支未来的重置需求，提振效果会随时间推移而递减。
这些判断并非否定政策价值，而是指向一个更深层的问题：当2500亿元超长期特别国债在2026年集中释放后，补贴退潮的那一天，消费市场靠什么撑住底盘？
“十五五”棋局：从补贴刺激到投资于人
廖岷在发布会上给出了方向性的回应。据公开信息，“十五五”时期，财政部将更加聚焦“投资于人”，合理提高公共服务支出占财政支出的比重。2026年全国一般公共预算安排教育、社保、卫生、住房等方面资金12.4万亿元，较上年增长5.4%，高于全国一般公共预算支出增幅1个百分点。
与此同时，财政部正在继续研究制定新政策新举措，并于今年下半年推出。已明确的优化方向包括拓宽贴息范围、增加经办机构、提高额度上限等三项新举措。
从这些信号中可以读出一条清晰的叙事线：2026年的促消费政策，正在从“一次性补贴”向“制度性安排”过渡。以旧换新解决的是“当下买不买”的问题，而“投资于人”解决的是“未来买不买得起”的问题。前者靠财政资金的乘数效应，后者靠收入预期和消费信心的根本改善。
1.78亿人次受益、1.32万亿元销售额，是2026年以旧换新政策交出的阶段性答卷。但真正的考验，或许在补贴退出之后才真正开始。
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