中策橡胶上半年净利增5.09% 利润增速落后营收，成本压力与海外产能爬坡成主因
中策橡胶（603049.SH）8月17日披露2026年半年报。数据显示，上半年实现营业收入234.74亿元，同比增长7.41%；归属于上市公司股东的净利润24.4亿元，同比增长5.09%；基本每股收益2.79元。利润增速低于营收增速2.32个百分点，利润率同比收窄0.23个百分点。
分季度看，公司一季度净利润12.20亿元，二季度净利润12.21亿元，环比微增0.10%，业绩表现相对平稳。扣除非经常性损益后的净利润为23.98亿元，同比增长5.79%。
成本端承压，多轮涨价尚未充分传导
利润增速跑输营收，直接指向成本端压力。轮胎生产成本中原材料占比超过70%，天然橡胶、合成橡胶、炭黑三大核心原料合计占比超60%。2026年上半年，受中东地缘冲突等因素影响，国际油价攀升，带动下游化工产品价格上涨。Wind数据显示，1至5月，天然橡胶期货价格从15790元/吨涨至17850元/吨，累计涨幅约13%；顺丁橡胶现货价格从11580元/吨涨至14770元/吨，涨幅约28%；炭黑全国均价从6050元/吨涨至7333元/吨，涨幅约21%。仅三大核心原材料价格上涨，即推动轮胎生产成本上升约12%。
面对成本压力，行业自3月起掀起涨价潮。据不完全统计，3月以来已有超80家轮胎企业发布提价函，部分企业连续提价2至3轮。中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等头部品牌于4月中下旬启动第二轮涨价。不过，涨价效应传导存在时滞。卓创资讯轮胎行业分析师郭娟指出，轮胎企业采购多采用长约锁价，当期生产所用原材料多为数月前备货，涨价属于滞后传导。中金公司在7月初的研报中亦表示，一季度主要原材料综合采购成本环比上升9.79%，预计将对二季度毛利率产生负面影响。
海外产能集中释放，新基地尚处爬坡期
海外产能扩张是另一重压力来源。中策橡胶目前已在海外拥有泰国、印度尼西亚两个投产的生产基地，正全力推进两基地扩产，越南生产基地项目亦在推进中。2025年，泰国基地实现营业收入74.66亿元，印尼基地营业收入为11.31亿元。泰国工厂已运营超过10年，年产能达1700万条轮胎，其中90%用于出口。公司还计划在越南新建一期年产500万条半钢胎产能。
新产能集中释放期，折旧摊销增加，而毛利率尚未爬坡至成熟水平，对短期利润形成挤压。方正证券在4月研报中指出，2026年一季度公司轮胎产品平均销售价格同比下降1.2%，受产品结构变化等因素影响，成本端压力逐渐显现。
行业层面：出口承压与内卷加剧
从行业宏观面看，2026年上半年轮胎出口面临双重压力。美国对华轮胎“双反”政策持续加码——2026年美国半钢胎日落复审进一步强化关税壁垒，未来五年中国厂商或被征收14.35%至87.99%的反倾销税和20.73%至100.77%的反补贴税。欧盟方面，反倾销调查推进导致进口自中国的乘用车胎数量大幅下滑，2026年1至2月欧盟累计进口乘用车胎同比下滑29%，其中进口自中国的数量同比大降63%。
国内市场竞争同样激烈。消费降级、供需失衡多重因素叠加，轮胎客单价持续下行。产能充足、需求偏弱、价格厮杀的局面短期内料将持续。
市场争议：阶段性波动还是趋势性拐点？
利润增速低于营收增速，究竟是阶段性波动还是趋势性拐点，市场观点存在分歧。
乐观方认为，随着海外产能爬坡完成、规模效应释放，下半年利润率有望回升。轮胎行业具有典型的规模经济特征，产能利用率突破盈亏平衡点后，边际成本下降将带动利润率修复。中金公司在研报中虽因原材料价格上涨下调了2026年归母净利润预测至44.9亿元，但仍维持“跑赢行业”评级。
谨慎方则指出，原材料价格中枢上移已成共识，海外反倾销调查频发，出口利润率持续承压。若下半年无法通过产品提价或结构升级对冲成本，全年利润率可能进一步收窄。
多数机构倾向于“阶段性波动”判断。申万宏源在7月深度研报中预测公司2026年收入505.92亿元、归母净利润49.60亿元，给予“买入”评级。按此测算，下半年净利润需达到约25.2亿元，较上半年小幅增长。国金证券亦认为，若后续原料价格回落，叠加三季度进入销售旺季后企业盈利有望得到修复。
三季度是轮胎传统销售旺季，该季度的利润率走势将成为判断趋势的关键节点——若环比回升，则上半年增速差可视为阶段性波动；若继续下行，则趋势性拐点概率上升。
风险提示
本文基于***息整理，截至发稿未获得中策橡胶及相关方回应。投资者需关注以下风险因素：原材料价格超预期波动、海外贸易政策变化、行业价格竞争加剧、产能爬坡不及预期、汇率大幅波动。本文仅供参考，不构成投资建议。
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