盘中涨幅分别突破14%与10%，大模型双雄结束连日回调
8月21日午后，港股大模型概念板块出现显著异动。截至当日盘中交易时段，MINIMAX-W（00100.HK）涨幅突破14%，智谱（02513.HK）同步拉升逾10%。这一走势标志着被市场称为“大模型双雄”的两只标的在经历前期深度回调后，迎来了阶段性的估值修复行情。
[IMG:1]从盘面数据来看，MINIMAX-W当日盘中最高触及338.0港元，振幅达12.24%，成交额突破25亿港元。智谱方面，盘中最高上探至1058.0港元，振幅约6.4%，成交额超过31亿港元。两只个股的同步拉升，带动了整个港股AI大模型板块的市场情绪回暖。
拉长周期审视，这并非“大模型双雄”首次在港股市场掀起波澜。2026年1月，智谱以116.2港元的发行价率先登陆港交所，成为“全球大模型第一股”；次日，MINIMAX-W以165港元发行价挂牌上市。两只标的上市后迅速走出独立行情——智谱在6月22日盘中触及2980港元的历史最高价，较发行价上涨超过24倍，总市值一度突破1.33万亿港元；MINIMAX-W则在3月18日创下1330港元高点，总市值一度突破4100亿港元。
[IMG:2]然而，极致的估值扩张之后是剧烈的价值重构。7月9日，MINIMAX-W迎来首批大规模股份解禁，当日重挫17.98%，此后三个交易日累计跌幅接近40%。智谱同样未能幸免，从2980港元的历史高位持续回落，至8月18日盘中一度跌破1000港元整数关口。短短数月间，两只标的从“稀缺性溢价”的宠儿变为市场审视估值合理性的样本。
此番反弹的背景并非孤立事件。消息面上，MINIMAX-W于8月6日正式获准调入港股通，与智谱共同完成了纳入恒生综合指数、恒生科技指数和港股通的“三步走”。南向增量资金与被动配置资金的加速流入，为大模型资产的流动性底座提供了支撑。与此同时，稀宇科技（MiniMax）于8月20日正式发布AI创作工具MiniMax Design，该产品由公司原生多模态视频模型H3（海螺H3）驱动，覆盖从素材处理到成品交付的全链路创作流程。
[IMG:3]摩根大通在此前的研报中将MiniMax目标价由160港元上调至260港元，对应12倍2026年末预期年化收入。不过该机构也提示了潜在的商业化阻力——M3模型面临行业顶尖模型与低价策略的双重挤压，海螺H3则需直面拥有全生态流量的大型整合型平台竞争。
从更宏观的视角来看，港股大模型概念股的波动折射出中国AI资产从“概念驱动”向“业绩验证”过渡的行业进程。2026年上半年，智谱以超过1700%的涨幅领跑港股涨幅榜，MINIMAX-W亦录得逾150%的涨幅。但进入下半年，随着头部模型以“周更”节奏密集发布、开源与闭源同步加速迭代，市场对大模型标的的定价逻辑正在发生深刻变化。8月21日的这轮拉升，究竟是短期情绪修复的信号，还是估值重构完成后的拐点，仍有待后续市场走势的进一步验证。
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