夜访大庸古城：一个商户的“观望”
8月14日晚间，张家界城区澧水河畔的大庸古城内人声鼎沸。广场上水枪大战正酣，好六街前年轻人排队打卡，各类商铺的灯光一路亮到街尾。
热闹之下，一位进驻古城的大学生创业项目店主却对媒体道出了另一种心情：“我们也在观望，暑假过完后还有没有这么多人，这是大部分商家的心态。”
这份观望，恰是张家界旅游集团股份有限公司（000430.SZ）当前处境的一个缩影。
8月17日，张家界披露2026年半年度报告：营业总收入2.12亿元，同比增长9.34%；归母净利润3.08亿元，同比增长1026.8%，扭亏为盈。数据一出，市场一片“暴增10倍”的惊呼。
但若仔细拆解这3.08亿元盈利的构成，会发现事情远非“业绩暴增”四个字那么简单。
3.08亿盈利从何而来？
财报披露，报告期内归母净利润大幅增长，主要由于录得约3.27亿元的投资收益——系重整完成确认的重整收益。剔除这笔一次性非经常性损益后，扣非后归母净亏损约1965.94万元。
归母净利润3.08亿元与扣非净亏损1966万元之间，隔着3.27亿元的重整收益。换句话说，如果没有这笔债务重组带来的“意外之财”，张家界上半年仍在亏损。
不过，扣非亏损同比收窄40.73%，经营活动现金流净额442万元，同比增长333.75%。主业层面的改善是真实的，只是远没有3.08亿元这个数字看上去那么耀眼。
更值得关注的是资产负债率的变化。重整之后，公司资产负债率从期初的54.35%降至26.93%，长期借款较期初减少81.21%，短期借款清零。财务费用同比下降30.49%。从“保壳生存”到“轻装上阵”，张家界确实完成了关键一步。
核心景区“回血” 旅游客运领涨
抛开重整收益，主营业务各板块的表现也出现分化。
旅游客运是上半年最突出的亮点。环保客运收入8003.22万元，同比增长23.84%。作为张家界核心景区内唯一的交通运营主体，其区域垄断优势在游客量恢复中充分释放，毛利率从上年同期的8.99%提升至18.69%。
宝峰湖景区收入2135.71万元，同比增长21.2%，毛利率高达44.13%；杨家界索道收入3430.19万元，同比增长5.2%，毛利率维持62.22%的高位。三大核心景区收入合计占比达35.17%。
但旅行社服务收入仅5404.24万元，同比微增0.61%，增速较2025年全年的45.39%大幅回落。大庸古城收入195.43万元，同比减少11.73%，仍处于收缩状态。
管理层将2026年定义为“重整落地、转型发展、实现盈利突破的关键之年”。从半年报数据看，核心景区的复苏是真实的，但旅行社和大庸古城两个板块仍在拖后腿。
大庸古城：从“空城”到“满客”的24亿教训
大庸古城的命运起伏，是理解张家界这场重整最关键的线索。
这座占地240亩、总投资24.43亿元的仿古建筑群，自2021年6月试营业以来持续亏损。2021年至2024年，四年累计亏损达10.8亿元，亏损额年年攀升。2025年，园区仅配套停车场实现收入501.81万元，全年净利润亏损5.55亿元。2025年6月，大庸古城被央媒《焦点访谈》点名，成为“人造空城”的典型。
转机出现在2025年。当年11月，张家界中院裁定受理张家界旅游集团重整申请，芒果超媒、电广传媒被选定为重整投资人；12月，三方共同出资设立合资公司“张家界芒果文旅有限公司”，注册资本1.8亿元，各持股三分之一。2026年7月10日，大庸古城重新开园。
重新开业后的数据颇为亮眼。开业头两天，在音乐节和演唱会带动下，入园人次约5万；后续稳定客流日均约3万人次。截至8月13日，入园人次近百万，景区流水达千万元。一层商铺出租率达100%。
张家界芒果文旅副总经理宋旭坦言：“开业当天这么大的客流量我们预想到了，但是后续平稳以后还有这么大的客流量，是我们也没有想到的。”
大庸古城“复活”的关键，在于从“地产逻辑”切换到“沉浸体验”赛道。运营团队几乎没有改动原有建筑结构，而是以“轻资产改造”模式注入芒果IP资源。《你好，星期六》同款店铺“有何不渴”实体落地，通过粉丝互动将节目流量转化为线下客流；《捉妖记》IP深度融合——其第二部取景地就在张家界。截至2025年末，芒果TV有效会员达7560万，年轻用户和女性用户占比领先行业。这套“芒果IP+在地文化+年轻化表达”的组合拳，让一座“空城”在短时间内重新聚拢了人气。
暑期过后：大庸古城面临的三重考验
热闹归热闹，大庸古城未来的挑战同样清晰。
第一重考验：暑期退潮后的客流持续性。 当前日均3万人次的客流，很大程度上受益于暑期旅游旺季。9月开学季后，客流能否维持？这不仅是商户的担忧，也是资本市场最关注的问题。
第二重考验：流量能否转化为利润。 近百万入园人次对应千万元流水，粗略估算人均消费约10元。这样的客单价对于一座投资超24亿元的古城而言，距离覆盖运营成本和资产折旧仍有相当距离。有分析指出，需待2026年第三、四季度运营数据披露后，才能对客单价和盈利能力做出有效评估。
第三重考验：上市公司层面的持续贡献。 大庸古城目前由合资公司张家界芒果文旅独立运营，其经营成果能否在上市公司层面形成持续的正向贡献，仍有待观察。业内人士指出，后续需关注景区客流能否转化为稳定收入，重整及资产盘活事项能否持续改善上市公司现金流。
大庸古城项目此前耗资24亿元，四年累计亏损10.8亿元。即便重新开业后流水达千万元级别，与前期投入和累计亏损相比，收复失地仍是一场持久战。
一个行业样本的启示
张家界的重整案例，为当前国内文旅行业提供了一个值得深入研究的样本。
大庸古城的困境并非个案。据统计，全国已建成超过2800座古城古镇，但近半数沦为“空城”。“同质化”“缺乏特色”“过度商业化”是游客抛弃“大庸古城们”的重要原因。
张家界芒果文旅的做法提供了另一种思路——不追求建筑体量上的“更大更全”，而是以IP内容重新定义空间价值，以轻资产改造替代重资产投入。宋旭总结的逻辑是：“用年轻化的手段、青春化的解读方式，对传统文化和在地文化进行创新性的解读。”
但这一模式能否复制、能否持续，仍需时间检验。大庸古城“满月”的成绩单令人鼓舞，但“满月”之后的路，才是真正的考验。
张家界在半年报中提出的全年营收目标为6.08亿元，较2025年增长32.57%。上半年完成2.12亿元，完成率约35%。下半年的关键变量，正是大庸古城能否从“引流”走向“盈利”。
（本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）
本文由AI辅助生成
