华福证券宏观首席分析师陈兴近期表示，当前A股核心资产估值已较充分反映市场谨慎预期，后续只要盈利端边际企稳、流动性预期温和修复，权益资产便具备向上修复弹性。他建议投资者规避短期情绪干扰，避免恐慌式离场，聚焦业绩与估值匹配度较好的优质标的。（据中证金牛座）
这一判断需要放在一个足够长的时间维度里检验。据蒙格斯智库文章（新浪财经头条"民间物议"栏目转载）统计，中国消费板块股价已持续回落约五年：2021年初"核心资产"行情见顶时，贵州茅台市值一度逼近3万亿元，海天味业市盈率超过100倍，机构抱团"各种茅"；2026年以来，中证消费50指数滚动市盈率在16～17倍的历史低位徘徊，2026年4月中旬近五年分位不足5%（据中证指数公司指数估值数据，蒙格斯智库文引用）。
2025年还被市场追捧的新消费公司，2026年集体回落。据蒙格斯智库文章，2026年前七个月老铺黄金、蜜雪集团股价分别回落46%和45%，泡泡玛特自高点跌去一半，毛戈平回撤近三成；上述区间涨跌幅为自媒体转引数据，未经独立行情终端核验，口径成色需谨慎看待。蜜雪集团2025年3月以202.5港元发行价登陆港股，2025年6月盘中冲高至618.5港元，2026年10月16日收于167.5港元，16个月回落约73%、跌破发行价约17%。
低估值不等于被错杀
陈兴观点的前置条件是"盈利端边际企稳"。部分消费公司的回落属于基本面变化，而非单纯情绪定价。蜜雪集团2026年上半年营收152.2亿元、同比仅增2.3%，净利润23.2亿元、同比下滑约15%（据蜜雪集团2026年中期报告）；店均营业额出现双位数下滑，海外门店2025年净减少428家，为出海以来首次收缩。新茶饮行业整体增速已从2023年的19.3%降至2025年的6.4%（据蒙格斯智库文章引用，行业增速原始出处未注明，待核实）。
但蜜雪的资产负债表与行业地位并未同步恶化：据上述中报，公司账上现金216亿元、零有息负债，并宣布派发约10亿元特别股息。这构成一种"债性保护"，也意味着股价回落中确实混入了情绪性超调的成分。
需要提示的是，本文引用的蜜雪财务数据以净利润为主，扣非净利润、自由现金流、政府补助等非经常性损益明细尚未获得，三家公司的财务细节均有待补充。以"低估值"论证配置价值，必须建立在盈利企稳的可验证信号之上，而非静态市盈率数字本身。
用真金白银回答质疑的公司
安踏体育的动作更具主动性。2026年10月7日，安踏以15.055亿欧元现金完成对德国彪马29.06%股权的收购，成为其第一大股东（据安踏体育公告）。公司2025年营收802亿元、同比增13.3%，2026年上半年营收435亿元、同比增12.9%，净利润增15.5%（据安踏体育财报）。
市场此前对安踏的争议在于，其被按"单一品牌公司"定价——担忧主品牌放缓、FILA见顶，却未为"买得进、管得好、孵得出"的平台型能力付钱（据蒙格斯智库文章）。收购彪马交割后，市场是否愿意为这一能力重新定价，是观察消费龙头估值修复的样本。
东鹏饮料呈现另一种形态：2021年至2025年营收从约70亿元增至209亿元，净利润从约12亿元增至44亿元；2026年上半年营收、净利润分别增16%和21%（据东鹏饮料财报）。但隐忧同样明确——能量饮料主业增速已从2024年的25%降至2026年上半年的7%，市场对大股东减持与H股折价的担忧未散。其A股总市值从2025年6月高点约1750亿元回落至约830亿元，按2025年净利润计算的市盈率约19倍、按最近四个季度约17倍。增速换挡期给出多少估值溢价，是当前定价分歧的核心。
两个需要注意的口径问题
其一，本文股价与估值数据多转引自蒙格斯智库一篇自媒体文章，文中市盈率口径（静态、滚动或前瞻）未逐一注明，"新消费四姐妹"等涨跌幅数据未获独立交叉验证，本文主要基于单一机构口径，信息边界在此明示。其二，历史估值分位（2026年4月不足5%）反映的是悲观预期的定价程度，而非价值本身——2021年的高估值曾透支未来，当下的低估值也可能放大短期困难，两个极端都不接近事实（据蒙格斯智库文章观点）。
陈兴所说的"修复弹性"能否兑现，接下来有明确可跟踪的节点：一是2026年年报中，蜜雪店均营业额与海外门店数是否止跌，这是"供应链底层逻辑未变"判断的证伪点；二是安踏完成对彪马交割后的首份整合期财报，主品牌与FILA增速能否企稳；三是中证消费50指数估值分位若脱离历史低位区间但成分股盈利未同步改善，则说明修复仅靠流动性驱动而非基本面，陈兴框架中的"盈利端企稳"这一前置条件即告落空。
- 华福证券宏观首席分析师陈兴观点，据中证金牛座
- 《民间物议｜那些被错杀的消费品公司》，蒙格斯智库，新浪财经头条转载
- 蜜雪集团2026年中期报告
- 安踏体育2025年年报、2026年中期报告及收购彪马交割公告
- 东鹏饮料2021—2025年年报及2026年中期报告
- 中证消费50指数估值数据，据中证指数公司，蒙格斯智库文引用
