储物室里的“非典型资产”
2026年10月22日，中国恒大集团清盘人发布了第二份进展报告。这份覆盖2025年8月1日至2026年9月30日的文件，披露了恒大清盘过程中一个极具象征意义的细节：在位于香港的原总部，清盘人发现了一间储物室，里面杂乱地堆放着上百件艺术品。这些画作没有经过妥善包装，也未存放在恒温恒湿的专业环境中，而是被仓促地堆积在一起。
据清盘人报告，这批艺术品中包括毕加索、莫奈、安迪·沃霍尔等名家作品。恒大一家附属公司曾于2016年3月起约18个月内，以总计约13亿港元的成本陆续购入这110件艺术品，其中95件来自香港同一家经销商。清盘人指出，购入如此高价值且规模庞大的艺术品并非恒大日常业务的一部分，至少部分是为了在恒大总部的一所“会所”内展示，但其具体动机尚未完全确定。
目前，清盘人接管的107件艺术品中，已有96件通过苏富比拍卖售出，净收回2.25亿港元。由于出售价格低于原始购入成本，该批资产处置录得亏损。这一数字的成色尚待独立验证，具体每件作品的减值幅度及剩余11件未售作品的估值依据，报告中未提供细颗粒度数据。
飞机与预付款：变现的艰难进度
比名画更难出手的，是一架停放在广州的空客A319私人飞机。报告显示，这架飞机自2023年起已不具备适航条件，且拖欠超过5000万港元的管理费及相关费用。清盘人已找到意向买家，预计在今年四季度完成交易，净收回约1200万美元。这一变现周期和净回收额，反映了非核心资产在清盘处置中的流动性折损。
此外，清盘人在核查账目时发现一笔约1.11亿港元（约1430万美元）的预付款。2020年2月，恒大、广州呼吸健康研究院与美国一所大学（据过往公开信息推测为哈佛大学）签署意向书，计划组建联合科研工作组。截至2021年7月，其中约1110万美元已动用，剩余320万美元未使用。清盘人经法律分析后认为，恒大有权要求退回其中200万美元，目前已发函催款，双方正在协商和解。
3600亿债权与34亿回收的缺口
在资产回收方面，截至2026年9月30日，恒大清盘人累计从集团资产中回收约34亿港元（约4.359亿美元）。然而，清盘人共收到200份债权证明，主张的债权总额高达约3600亿港元（约460亿美元）。清盘人强调，该数字并非最终数字，目前尚未有任何一份债权证明表完成判定，且不排除仍有债权人继续提交索赔。
关于债权结构，报告仅披露了总体规模，未提供有担保债权、优先债权与普通无担保债权的具体占比，也未披露票据、金融机构债权与公司间余额的细分比例。因此，当前34亿港元的回收额与3600亿港元的债权主张之间存在巨大缺口，实际可分配资产与债权总额之间的最终差距，需待债权判定完成后才能明确。清盘人表示，目标是在2027年上半年宣派首次中期债款摊还，但具体摊还比率未定。
财务现实与行业对标
作为已清盘的主体，恒大已不再发布常规财务季报，其“扣非净利润”“自由现金流”等指标在清盘语境下已转化为“资产变现现金流”与“债务清偿率”。目前，34亿港元的累计回收额相对于460亿美元的债权主张，回收率极低。这一财务现实表明，恒大的资产变现速度远滞后于债务清偿需求。由于素材中缺乏融创、佳兆业等其他大型房企清盘或重组案例的横向对比数据，无法直接判断恒大在艺术品等非核心资产处置上的亏损幅度及回收周期在行业中的相对水平，但34亿对3600亿的缺口本身已清晰勾勒出债务危机的严重程度。
后续跟踪指标
未来几个季度，真正需要跟踪的不是累计回收额的总量增长，而是以下两个具体指标：一是2027年上半年首次中期债款摊还的具体比率及宣派日期；二是剩余11件未售艺术品及广州私人飞机等剩余高价值资产的实际变现净回收额。若首次摊还比率低于1%或剩余资产变现继续出现大幅亏损，则将进一步证实当前资产流动性枯竭的判断；反之，若摊还比率显著高于市场预期，则可能改变对清盘回收前景的评估。截至发稿，清盘人未就债权判定的具体时间表作出进一步承诺。
- 中国恒大集团清盘人第二份进展报告（2026年10月22日发布）
- 据公开信息：恒大附属公司艺术品购入记录及苏富比拍卖结果
- 据公开信息：广州呼吸健康研究院与美国大学科研合作意向书相关披露
